随着Entresto 订单的恢复和原料药业务的量价齐升，预计公司业绩将重回高速增长的快车道。
    Entresto 逐步放量，为公司带来较大业绩弹性。Entresto 是公司CDMO 业务的主要订单之一，因放量速度不达预期，导致了2016 年业绩的大幅下滑。考虑到Entresto 优异的临床结果和医保支付情况的逐步改善，放量速度有望提升。根据2017-2019 年Entresto 销量5、11、18 亿美金的假设，我们测算这将为公司贡献0.93，1.53 和2.12 亿元左右的收入。
    CDMO 项目储备丰富，新客户开拓加速。截止2017 年6 月底，公司CDMO业务中，已上市项目8 个，处于III 期项目18 个，处于I 期和II 期临床试验的有182 个，项目总数较2016 年底增加近50 个，全年新增项目有望突破100 个，原因来自两个方面：1）国外：公司在FDA 解禁后，通过海外BD团队、FJ Pharma 等积极开拓北美CDMO 业务；2）国内：受益于MAH制度，公司已经与多家客户建立了战略合作关系，包括绿叶、华领、再鼎、百济神州等。此外，公司加强与原研厂家的合作，目前已承接多个已上市专利药到期前后的CDMO 业务，预计2018 年进入商业化生产阶段。
    特色原料药业务有望量价齐升。一方面公司原料药订单逐步增加，FDA 解除进口警示后有望逐步承接新的原料药订单，另一方面环保压力下中小原料药企逐步退出市场，行业产能逐步收缩，同时考虑到公司特色原料药市场占有率往往高达70%甚至80%，因此公司具有较强的定价能力和较大的提价空间，如公司核心品种卡马西平价格近两年的复合增长率达15-20%。
    股权激励目标较高，彰显公司强烈信心。公司已公布限制性股票激励计划，拟对205 人授予470 万股限制性股票，授予价格为7.74 元/股，其中第一、二、三期解锁条件为2017、2018、2019 年分别达到2016 年扣非净利润的50%、100%、200%，目标较高，充分彰显了公司的强烈信心。
    风险因素。CDMO 订单波动风险；公司对Entresto 订单依赖度较高风险；新客户开拓进展慢于预期
    维持“增持”评级。随着Entresto 订单恢复、特色原料药业务量价齐升，公司业绩恢复明显，维持公司2017-2019 年EPS 预测0.36/0.50/0.70 元，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高成长性，给予公司2018 年40 倍PE，对应目标价20.00 元，维持“增持”评级。