收入增长原因：（1）主营业务保持稳定增长，大客户销售提升明显；（2）SIP终端、DECT终端和VCS等新、旧产品保持快速增长（我们判断三类产品均保持60%左右增速）。我们判断，行业增速未来有望继续保持20%以上，公司作为企业通信终端龙头，未来三年复合增速有望保持30%以上。
    2、原材料成本对毛利率有一定影响，收入增长快于费用增长带来费用率下降
    综合毛利率62.84%，相比今年上半年和去年都下降了约0.3个百分点，我们判断主要受到原材料成本上升的一些影响。
    费用方面，一方面，由于公司规模快速扩张，研发、销售渠道建设、人员扩充等促使销售费用和管理费用绝对值较快增长，分别增长44%和46%。另一方面，受益于收入规模增长效应，费用率出现进一步改善，前三季度销售费用率达到5.15%，相比去年下降了1.34个百分点；管理费用率为7.47%，同比下降了3.27个百分点。财务费用方面，收到汇率波动影响，前三季度财务费用为2147万元，相比去年-1282万元，增加超过3400万元，但同时三季度公司加大理财资金投入（15亿元），单季度产生了近2000万的投资收益，可以抵消财务费用的上升。
    3、产业趋势和核心优势确保未来成长，维持“强烈推荐-A”评级
    在未来全球语音IP 化，以及统一通信快速发展的大背景下，公司在核心技术专利布局、全球销售渠道等方面已经取得坚实核心优势，未来随着设计终端产品升级、高清视频、云通信及云计算等高端产品研发，产品结构持续优化和新产品推广带来持续增长动力。我们预计2017-2019 年公司实现净利润为6.5 亿元、9 亿元和12.7 亿元，当前股价对应PE 分别为33.5X、24X 和17X，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期、新产品推广不及预期