公司产品使用美元报价，但成本端是人民币为主的，因此人民币升值将使公司毛利率下滑。我们注意到人民币兑美元汇率从年初到现在有持续的升值，尤其7 月以来升值幅度加剧预计对Q3 有较大影响。但汇率的波动预计将逐渐减缓，对公司的影响也将逐步变小。我们相信公司以其多年的国际市场经验，应该会有一定的措施努力减少汇兑的影响。
    海外市场竞争态势稳定，下半年将大力推广VCS
    根据我们5 月/6 月/7 月/8 月连续跟踪海外渠道网站上的零售牌价，各个国家地区价格都保持了基本稳定；推广T5 的经销商数量继续增加。报告期内，公司推出了VCS 新终端系列的旗舰机型VC800 以及VCS 服务器产品，能很好的满足中型企业和三、四线党政机关各方面的需求特点。
    17-19 年业绩分别为8.68 元/股、12.8 元/股、17.4 元/股
    预测公司17~19 年营收分别为14.8、20.9、28.5 亿元，净利润分别为6.48、9.57、12.99 亿元，净利润增长率分别为49.95%、47.67%、35.71%。以当前价格对应PE 分别为32、22、16 倍，考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司大部分收入来源于海外，约75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；VCS 新产品推广初期不确定性还较大；