经营分析
    SIP 桌面终端增长迅速，持续开拓大客户业务：上半年，公司SIP 统一通信桌面终端现收入5.46 亿元，同比增长57.27%。公司SIP 桌面终端产品主要为T2、T4 和T5 系列产品，我们预计今年上半年T4 系列产品收入持续上升，从而带动公司营收及毛利率水平持续增长。公司今年提升与现有大客户的合作深度，通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功，从而进一步提升现有客户的销售量及粘性，进一步开拓新客户。我们预期随着大客户业务占比的提升会进一步推动公司业绩增长。
    面向全球，VCS 产品线不断丰富：今年上半年VCS 高清视频会议系统实现收入0.31 亿元，同比增长57.45%。报告期内，公司VCS 产品入围中央政府采购名录，竞争力进入主流厂商行列。同时公司推出了VCS 新终端系列的旗舰机型VC800 以及YMS1000/2000 一体机两个型号的VCS 服务器产品，从原来只能覆盖8 个点的中小企业解决方案， 提升到能覆盖到上千点的行业用户、政府和中大型企业，进一步提升了公司目标用户的覆盖面。
    研发投入保障公司核心竞争力：公司在报告期内研发投入0.36 亿元，同比增长50.26%，占营业收入比重为5.26%。同时公司员工在今年上半年增加到693 人，研发人员占比进一步提升到50%以上。公司着重于软件开发与设计，目前公司已经完成了两个大型实验室的规划设计工作，预计最快将在今年末投入使用，将极大提升公司的研发能力及研发效率。目前公司在中国、欧盟和美国拥有94 项专利以及在中国拥有31 项软件著作权，公司产品已获得欧盟、美国、巴西、澳洲等多达200 项的产品准入和环保认证。
    盈利预测与投资建议
    我们维持公司2017-2019 年净利润6.2 亿，8.5 亿，11.6 亿元，对应EPS8.3，11.4，15.5 元，对应34，25，18 倍PE。维持公司“增持”评级。
    风险提示
    产品毛利率下降的风险。