公司在2017年上半年实现归母净利2.8亿-3.35亿元，同比增长50%-80%，考虑到公司Q1近90%的增速，以H1 3亿盈利规模为预测基准，公司Q2同比增速达45%。总体看，我们判断在高毛利产品带动下，公司盈利高增长有望保持，整体盈利表现基本符合50%-70%增速预期。 
    拳头产品SIP电话高端化销售增长强劲。参考一季报和公司网站客户案例介绍，公司SIP电话在2016年-2017年上半年增长强劲，特别是面向中高端企业级客户的T4产品，实现了近50%的整体销量增速。我们认为，在海外销售占比达90%以上的业务结构下，欧美经济的持续复苏有望进一步提振公司销量。对于SIP电话全年成长态势，我们看好公司在中高端市场的市占率持续提升，且综合业务毛利有望维持60%以上高位，我们判断公司2017年主力T4产品有望实现超过100万台销售。 
    自主VCS产品矩阵开始实现国内布局。从公司战略规划看，公司在2017-19年将聚焦于VCS系统研发，募投项目中，3.74亿元将应用于高清视频会议电话系统研发。从2016年的实际销售数据看，公司在2016年实现了VCS系统的销售收入翻倍表现，但产销率仅为65%。而2017上半年，公司VCS产品矩阵明确推向市场，其中VC400、VC120、VC110成功入围中央机关2017-2018年采购名录。我们判断，随着政府开支在下半年转暖，公司VCS业务有望早日冲击亿元销售规模。 
    重金打造云通信业务，看好2018年新商业模式落地。公司2017年募集资金近16亿元，根据规划，近80%资金拟定投向云通信与软件服务项目。我们判断随着云通信产品的产业化成熟，公司在2018年有望形成线上SaaS服务能力。对海外，凭借与微软深入合作，借助Skype与海外巨头（思科、宝利通）直面竞争；对内，我们看好打造自身平台加速打开国内中小企业市场，同时快速提升软终端（PC+Pad+手机）服务收入占比，为公司打开新的成长空间。 
    风险因素：海外贸易摩擦风险；技术研发不及预期；政策支持力度不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。在海外经济复苏下，我们看好公司硬件业务的持续快速增长；而对于国内，2017年下半年在VCS带动下，公司有望进一步打开国内业务收入占比。我们维持公司2017-19年盈利预测7.91/10.06/12.24元，对应PE39/30/25X，维持"增持"评级。