公司一季度业绩大幅增长的主要原因是公司的主打产品SIP 电话终端继续保持高速增长，且以T4为代表的高端系列产品占比逐步提升，导致公司一季度毛利率达到64.3%，比2016 年的毛利率提升1.2 个百分点。后续随着高端产品占比的提升，我们判断毛利率还有继续提升的空间。
    ◆统一通信市场迎来快速发展期，SIP 渗透空间广阔
    统一通信作为企业通信的重要应用形式，其背后的根本推动因素在于统一通信对于企业办公效率的提升和办公成本的节省，行业目前仍然处于快速成长期，根据Frost & Sullivan 预测，全球SIP 电话终端市场规模预计将从2015 年的900 万件增至2019 年的2,050 万件，期间复合增长率为22.9%；全球SIP 电话终端渗透率分别由2015 年的27.5%，达到2019 年的66.3%，渗透空间依然广阔。
    ◆持续研发投入云端产品，未来高增长可期
    公司紧随行业趋势，募集资金主要投入SIP 电话硬件终端升级研发，以及构建包含终端(硬件+软件)和云服务平台的统一通信解决方案。在当前统一通信行业向“视频化、云化和移动化”迈进的产业机遇下，视频化或将成为统一通信的下一个大市场，公司的潜力产品VCS 高清视频会议系统有望接力SIP 终端成为下一个爆发性产品。
    ◆上调评级至“买入”，目标价404.70 元
    基于公司一季报靓丽业绩表现，我们上调公司2017-2019年EPS分别为9.25元（+9%）、13.49元（+12%）和18.66元（+9%），并上调目标价至404.70元，对应18年30倍PE，“买入”评级。
    风险提示：贸易政策和汇率变动；高端产品研发投入多，推广不及预期