我们假设 2016 年一季度按 10%税率计算所得税，那么同口径下归母净利润为 0.78 亿元，2017 年第一季度较 2016 年同比增长 81%。
    公司 17Q1 收入增速达到 67%，印证海外中小企业 SIP 市场高增速公司较高的收入增速（67%）印证了我们团队之前在 3 月 11 日发布的覆盖报告以及在 4 月 14 日发布的深度报告《短期 SIP  终端支撑高增长，长期看 VCS》的论述-海外中小企业 SIP 话机市场在 UCaaS 快速渗透带动下依然会保持较高的增速。我们认为公司收入增速将会继续保持较高水平。
    公司 17Q1 现金流有一定波动，可能系偶发因素
    公司现金流入同比增长 39.8%，现金流出同比增长 41.2%，考虑到公司货物主要通过海运完成，中间流程较长，大批货物的到港节奏变化可能影响现金流。采购活动也受公司存货管理和支付周期的影响。
    17Q1 支付职工及为职工支付的现金额 4636 万与去年同期 1795 万的差额为 2841 万元，差额较大。而公司的管理费用/销售费用并未大幅增加，我们认为这可能和工资和奖金的支付政策有关，也可能属于偶发因素。
    17-19 年业绩分别为 8.76 元/股、12.4 元/股、16.8 元/股
    预测公司 17~19 年营收分别为 13.4/18.5/25.2 亿元，增速分别为 44.9%、38.0%、36.5%，净利润为 6.54/9.24/12.6 亿元，净利润增长率分别为 51.3%、41.3%、36.1%。对应 PE 分别为 37/26/19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司绝大部分收入来源于海外，超过 75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险；技术和市场竞争风险；募投项目进展不及预期风险。