公司在2017 年一季度实现营收3.13亿元，同比增长67.07%；同期实现归母净利1.41 亿元，同比增长89.99%。受益高毛利产品销售增加影响，公司盈利增速超过收入营收增长，整体盈利表现超过预期。
    SIP 电话销售增长强劲，中高端产品进一步加强公司盈利能力。公司SIP电话在2016 年增长强劲，特别是面向中高端企业级客户的T4 产品，实现了近56%的销量增速。通过观察公司一季报库存数据，在原材料和库存整体稳定情况下，公司实现了销售总量的快速提升。我们认为，需求的强劲表现主要源于欧美经济的持续复苏和公司的精准推广。对于SIP 电话全年成长态势，我们看好公司在中高端市场的市占率持续提升，且综合业务毛利有望维持高位。结合公司16 年的实际销售数据，我们判断公司2017 年主力T4 产品有望实现超过100 万台销售。
    加大研发投入，布局自主VCS 系统。从公司战略规划看，公司在2017-19年将聚焦于VCS 系统研发，募投项目中，3.74 亿元将应用于高清视频会议电话系统研发。从2016 年的实际销售数据看，公司在2016 年实现了VCS系统的销售收入翻倍表现，但产销率仅为65%。中期看，公司VCS 系统有望迎来稳定快速增长，在产销率提升的条件下，毛利水平有望进一步优化。
    大手笔投入云通信，看好18 年新商业模式落地。公司2017 年募集资金近16 亿元，根据规划，近80%资金拟定投向云通信与软件服务项目。我们判断随着云通信产品的产业化成熟，公司在2018 年有望形成线上SAAS 服务能力，加速打开国内中小企业市场，同时快速提升软终端（PC+Pad+手机）服务收入占比，为公司打开新的收入驱动引擎。
    风险因素：海外贸易摩擦风险；技术研发不及预期；政策支持力度不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。中期看，随着新品类与新业务上线，公司软服务创造新业务增长点。结合一季报，我们上调公司2017-18 年盈利预测至7.91/10.06 元（原预测：7.34/9.51 元），新增2019 年盈利预测12.24元，首次给予“增持”评级。