公司业绩增速较快，13-16年营收和利润CAGR高达40.18%和62.86%。17年中报业绩预告披露盈利2.74-3.29亿，同比增速中间值65%。15年UC终端解决方案的市场规模达64亿美元，预计19年达到100亿美元，CAGR为11.8%，行业维持高景气度，公司作为行业龙头持续受益。
    聚焦中小企业+绑定顶级系统平台商，SIP 终端需求持续旺盛。15 年全球SIP 电话市场规模为8.1 亿美元，预计19 年达14.5亿美元，CARG 达15.6%。公司以低于同行的价格/统一质量的原材料打造高性价比产品，并与微软和Broad Soft 达成合作，推出多款与平台商系统兼容的SIP 终端。中小企业普遍使用开源系统，公司聚焦于对价格敏感的中小企业，凭借品牌、渠道等树立了较高的综合壁垒，并与全球顶级系统平台商合作提升品牌知名度，后续将推出采用安卓平台的新品T5，预计进一步渗透中小企业市场，SIP 终端持续高增长。
    推广VCS+布局云托管，打开新的成长新空间。公司加大对高质量/低维护成本的VCS 产品推广力度，定位于中小企业，将建云计算中心布局云托管服务。近年来UC 视频化发展的趋势明确，大型企业已较为普及，中小企业是拉动需求的主力。15年全球视频会议规模为45 亿美元，预计19 年达79.0 亿美元，CAGR 为15.1%。据统计16 年50%的企业有部署云视频需求；16-20 年全球UCaaS 市场规模从173 亿美元增长到250 亿美元，云的发展将加速扩大视频会议市场规模。VCS 产品附加值高，毛利率达74.08%，预计17 年营收增速为80%，随着市场空间的打开，VCS 或将成为新的利润增长极。
    投资评级与估值：预计公司17 到19 年归母净利润为6.17、8.9、12.9 亿元，对应EPS 为8.26/11.91/17.27 元。首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示：VCS 推广情况不达预期；SIP 终端需求下滑。