我们认为，三季度汇兑损失可能因二季度损失滞后影响，随着美元升值，预计四季度受影响较小，长期看好公司国外工厂持续布局渗透，为公司提供新的盈利点，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    评论：
    1、汇兑损失不影响长期增长，前三季度实际业绩符合预期。
    公司前三季度营业收入134.0 亿（同比+15.6%），归母净利润21.4 亿（同比-1.5%），而Q3 单季度实现营收46.9 亿（+17.0%），归母净利润7.57 亿（+5.4%），而单季度汇兑损失1.3 亿，主要因上半年美元贬值效应影响，若剔除汇兑损失，Q3 单季度利润总额同比+16.6%，符合我们此前预期，预计四季度受汇兑损益影响较小。毛利率方面，Q3 毛利率42.5%，与16 年同期基本持平，体现出较强的成本控制能力。同时，从下半年开始，公司美国工厂6 月单月已经扭亏为盈，预计三季度贡献正收益，全年有望扭亏为盈。
    2、匠心三十年专注汽车玻璃，纵向一体化筑高护城河。
    公司深耕汽车玻璃领域30 年，是国内汽车玻璃领域绝对龙头，也是全球最大汽车玻璃供应商。目前配套客户包括国内 100 多家整车厂商和全球产量前二十大汽车厂商，近年来又先后取得了劳斯莱斯、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等高端品牌的国际配套业务，先发优势明显。我们认为公司竞争优势来源于两方面：
    1） 多品种配套供应和对于主机厂的快速响应能力。汽车玻璃运输成本高昂，公司就近主机厂布局建厂，国内覆盖上汽、一汽、长安、东风、广汽、北汽等主要客户，响应速度快。同时，公司上世纪 80 年代起步于国内售后市场，是国产替代的最早代表。研发、生产、流程控制适合多品种小批量供应，满足主机厂多样化的同步配套需求。
    2） 纵向一体化优化成本，对冲原材料涨价风险。公司纯碱成本约占汽车玻璃6.4%、天然气成本占比 18%，公司涉足硅砂→浮法玻璃→汽车玻璃设备→汽车玻璃成型完整产业链， 浮法玻璃自给率在 80%-90%之间。公司浮法玻璃自供有效对冲了 16 年由于纯碱成本涨价带来的玻璃涨价影响。
    风险提示：美国工厂投产进度不及预期，行业增速下滑。