公司收入稳健增长，汇兑损益造成利润下滑。上半年在国内汽车市场产销量放缓的背景下，公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化，营收保持稳健增长。其中，汽车玻璃业务中国境内收入同比增长11.81%，高于汽车行业产销增速；汽车玻璃海外业务收入同比增长17.78%，超过中国境内汽车玻璃收入增幅。值得关注的是，上半年受人民币升值影响，公司汇兑损失达到人民币1.71亿元，导致公司利润同比下滑，若扣除此因素，公司利润总额同比增长17.91%。
    期间费用率升高，毛利率略有下降。报告期内公司毛利率为42.98%，同比小幅下降0.24个百分点，但公司主营业务汽车玻璃和浮法玻璃毛利率分别达到37.83%和36.24%，同比提升0.03和6.16个百分点。主要由以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品比例等提升所致。报告期内公司期间费用率为22.93%，较去年同期增长3.86个百分点，主要原因是公司管理费用及财务费用同比增加。管理费用的增加主要由于公司研发支出、职工薪酬及修理费同比提升，财务费用的增加主要因为汇兑损失所致。未来在产品结构的持续优化下，公司盈利水平有望保持稳定。
    未来海外市场有望带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业，国内汽车玻璃市场占有率达到65%，全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向，由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势，因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产，上半年实现营收1.15亿美元，净利润-1044万美元，净亏损同比大幅收窄，其中6月已实现盈利。同时，公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道，德国工厂建设开始启动，全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内，未来随着海外产能进一步的释放，公司有望打开新的成长空间。
    盈利预测：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元，归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元，折合EPS分别为1.37、1.51和1.79 元，对应于上个交易日收盘价23.13 元计算，市盈率分别为17、15 和13 倍，鉴于公司主营业务盈利能力稳定，下半年人民币汇率趋于稳定，同时海外市场有望带来新的增长空间，我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
    风险提示：（1）汽车销量不及预期；（2）人民币汇率波动超出预期等。