归母净利润的同比下降主要受人民币升值影响，上半年公司汇兑损失1.71 亿元，去年同期汇兑收益为2.04 亿元，我们认为该因素波动对公司长期发展影响不大。
    国内汽车玻璃龙头，营收持续向好。福耀玻璃是全球汽车玻璃和汽车级浮法玻璃设计、开发、制造、供应及服务一体化解决方案的领先企业。公司营业收入稳步增长，从2012 年到2016 年，年均复合增长率达14.13%，是国内汽车玻璃市占率超过60%的绝对龙头企业。公司打通产业链上下游，原材料自给率高。硅砂是生产浮法玻璃的重要原料，目前公司拥有三个生产硅砂的子公司。浮法玻璃占汽车玻璃成本的35%-40%，是决定汽车玻璃质量的关键原材料。随着15 年美国浮法项目以及福耀本溪浮法玻璃项目的逐步建设投产，浮法玻璃自给率有望进一步提高。
    产能释放在即，海外子公司扭亏为盈可期。福耀美国一期300 万套产能已于16 年9 月底建成，另外250 万套产能估计在今年下半年建成，最快明年2 月份最终形成550 万套的生产能力。随着产业工人熟练度上升、成品率提升，美国公司扭亏为盈在即，据中报披露17 年6 月已实现盈利49.52 万美元。俄罗斯汽玻公司设计产能100 万套，俄罗斯遭受制裁对公司影响较大，公司通过从俄罗斯出口到欧洲的方式减轻影响，16 年亏损幅度明显下降。德国海德堡包边、俄罗斯浮法玻璃也在规划中。
    投资评级：预计公司2017-2019 年归母净利润分别为35.53 亿、41.17亿、47.33 亿，EPS 分别为1.42 元、1.64 元、1.89 元，市盈率分别为16 倍、14 倍、12 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：市场竞争加剧的风险；海外拓展不及预期