公司国内、海外产能扩张进展顺利，海外订单充足，17年海外工厂有望实现扭亏为盈。国际化进程的加快将增强公司对客户的快速响应能力、打开公司长期发展空间。
    汽玻产品下游需求端增长稳定：汽玻产品下游需求主要来自汽车新增产量(OEM)和保有量(AM)。OEM 市场，2016 年全球新车销量9500 万辆，保有汽车量13.4 亿辆，对下游汽玻产品需求分别约为9500 万套和3000万套，预计两者未来3 年的复合增速均在3%-4%左右(其中由于中国汽车拥有量约12 台/百人，低于全球平均的18 台/百人，远低于美国80 台/百人，预计中国汽车市场销量增速将保持在6.5%左右，高于全球增速)，整体来看汽玻产品下游的需求增速将保持稳定增长。
    市占率有望稳中有升，国内外产能快速扩张,：公司是国内最大的汽车玻璃制造企业，近年来在国内汽玻市场占有率逐年提升，至目前约为65%。产能方面，2016 年底公司国内汽车玻璃产能2900 万套(约1.2 亿平米)和浮法玻璃产能100 万吨，目前在建的苏州和天津两大生产基地未来将新增汽玻产能约800 万套，可见产能增长空间达30%，预计2017 年可投入生产的汽玻产能将达3400 万套；国外方面，美国工厂的550 万套汽玻产能和俄罗斯的300 万套已竣工投产，预计2017 年将实现盈利；德国海德堡工厂建设也已全面启动，福耀汽玻全球化格局已成型。国际化建厂贴近客户、能快速响应终端需求，并有利于提升公司的全球市占率(目前公司的全球市占率约为20%)，打开公司的长期发展空间。
    产品消费升级，结构优化提升公司盈利能力：随着消费者对汽车玻璃性能要求的增加，兼具节能、环保、智能、集成等高附加值的产品成为汽车玻璃未来的发展方向，公司不断加大研发投入，研发投入占营收比重从2009 年的1.44%提升到2016 年的4.4%，公司不断加强对玻璃集成趋势的研究，成立包边事业部丰富产品线，推进高端化、优化产品结构，开发出附加值更高的全景天窗玻璃、HUD 抬头显示玻璃、隔音玻璃、夹丝加热玻璃、放红外线玻璃、憎水玻璃、超紫外隔绝玻璃等，满足客户个性化需求。2015 年公司高端产品营收占比已达30%，2016 年提升至33%，未来继续提升空间可期。不断攀高的高附加值产品占比使公司的整体ASP 得以不断提升，2016 年及2017Q1 公司的ASP 价格同比均有6%左右的上浮，使公司综合毛利率一直维持在较高水平。
    盈利预测：我们维持原有的判断，预计公司2017、2018 年净利润将达到36 亿元和42 亿元，YOY+16%和+14%，EPS1.45 元和1.66 元，A 股按当价格计算，对应PE 为18 倍和16 倍；H 股对应PE 为19 倍和17 倍，目前AH 股估值合理，我们维持对AH 股“买入”的投资建议。