公司净利润负增长主要由于人民币升值所产生的汇兑损失所导致：2017H1 汇兑损失达 1.71 亿元，2016H1 汇兑收益为 2.04亿元。若扣除汇兑损失和美国工厂亏损的因素，本报告期内公司净利润为16.3 亿元，相比较 2016H1 的 14.2 亿元同比增长 14.7%。公司已确认的外币资产和负债及未来的外币交易未来依然存在潜在的外汇风险。为此，公司可能会以签署远期外汇合约或货币互换合约的方式来达到规避外汇风险的目的。
    收入增速持续高于行业平均水平，市场份额继续扩大。公司汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长 11.81%，高于汽车行业产量的增速（2017 年 1－6 月，汽车行业产量增长 4.64%）；公司汽车玻璃海外业务收入比去年同期增长 17.78%，超过中国境内汽车玻璃收入的增长。横向对比海外汽车玻璃企业：圣戈班 2017H1 营收同比增速为 3.5%；板硝子（NSG）FY2018Q1营收同比增速为-2.4%；旭硝子（AGC）2017H1 营收同比增速为 10.4%。公司营收增速位居四大汽车玻璃巨头之首，市场份额继续扩大。
    美国工厂净亏损大幅收窄，6 月实现单月盈利。公司于本报告期内向美国俄亥俄工厂共投入 1.05  亿美元，累计实际投入 7.59  亿美元，目前已完成约 1,200  万平方米的产能规模建设。2017 H1，福耀玻璃美国有限公司实现营业收入 1.15 亿美元，净亏损 1044 万美元，净亏损同比大幅收窄，符合预期。其中，6 月单月实现盈利 49.5 万美元。随着美国工厂产能利用率继续提升，预计下半年有望实现扭亏为盈。
    公司研发持续投入，产品结构优化。公司凭借强大的研发能力，进一步提升公司的产品性能和开发其他高附加值得汽车玻璃产品。目前，公司研发支 出 占 公 司 营 收 的 4.5%， 明 显 高 于 中 国 汽 车 零 部件 上 市 公 司 的 中 位 数（3.7%），已经具备自主研发国际前沿技术产品。当前，天窗已经成为汽车玻璃行业中比较稳定的长期增长点，公司已经建成天窗总成项目和生产线，未来高附加值的天窗产品有望继续优化公司产品结构。
    风险提示：下游汽车销量不达预期；美国等海外项目盈利不达预期；原材料价格大幅上涨，侵蚀企业盈利；人民币贬值造成公司持续汇兑损失。
    盈利预测及估值。略上调 2017/18/19 年 EPS 预测分别为 1.29/1.49/1.67元（原 2017/18 年预测为 1.27/1.39 元，2019 年为新增预测），当前股价22.83 元，分别对应 2017/18/19 年 18/15/14 倍 PE。我们认为，公司内生增速稳定，短期汇兑损失对公司长期业绩影响有限，美国工厂扭亏为盈有望助力公司中期业绩提升。结合行业估值水平，我们认为公司合理估值水平为 2017 年 18-20 倍 PE，维持“增持”评级，目标价 25.0 元。