前三季度，公司实现营收31.83 亿元（+47.67%）、归母净利3.11 亿元（+19.68%），扣非净利3 亿元（+32.10%）。其中，2017Q3，公司实现营收12.01 亿元（+47.90%）、归母净利1.49 亿元（+37.08%）。公司预计2017 年全年归母净利为3.65-4.28 亿元，同比增长15%-35%。
    主业加速增长，家具业务开始贡献业绩。前三季度公司实现营收31.83 亿元，扣除收购莱克星顿并表增加约5.7 亿元，传统家纺及饰品类业务前三季度实现营收26.13 亿元，其中，Q3 实现营收10.13 亿元，分别同比增长21.22%及24.72%，较上半年19.11%的增速出现加速。我们预计，一方面，受益于电商业务的持续高速增长，另一方面，公司“大家纺小家居”战略的持续推进及“一站式家居购物店铺”的拓展，客流量增加，带来购物连带率及复购率提升，预计线下双位数增长。莱克星顿因上半年对存货评估增至部分计提摊销，净利润亏损，三季度开始有少量利润贡献，逐季利润贡献会有所增加。公司综合毛利率44.26%，较上年同期下滑4.44PCT，环比下滑0.72PCT，预计主要因家具产品毛利率低于穿家纺产品及线上LOVO 品牌毛利率较低所导致。
    费用管控卓有成效，盈利能力环比出现提升。公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为20.19%/9.59%/0.75%，较上年同期分别-3.87/+0.27/+0.84PCT。分业务拆分，传统家纺及饰品业务销售/管理费用率分别19.81%/10.23%，分别较上年同期-4.25/+0.91PCT，预计销售费用率的显著下滑主要因为公司加强费用管控以及转型逐步推进，费用投入逐渐降低所致。管理费用略有提升预计受股权激励摊销费用影响。莱克星顿销售及管理费用率分别为21.05%/6.67%，因家具业务的费用率低于原有家纺业务，带动整体费用率出现下滑。财务费用率较上年同期显著提升，主要因为借款余额增加导致的利息费用较多以及人民币兑美元汇率波动产生汇兑损失。经营活动现金流2206万元，较上年同期大幅下滑，主要因本期家纺业务备货增加所致。销售净利率10.43%，较上年同期下滑2.1PCT，但环比提升1.58PCT。
    股权激励叠加定增，助力战略升级稳步推进。公司分别于6 月完成限制性股票激励及8 月份拿到定增批文，股权激励叠加定增，将有助于公司大家纺小家居战略升级的顺利推进。我们预计，伴随着公司门店结构优化以及战略转型的持续推进，通过为消费者提供一站式的家居购物场景，将有效带动人流、提高连带率及坪效，同时LOVO 品牌线上表现亮眼，线上线下共同发力，带来销售端的稳步提升；莱克星顿的并表，也将形成一定的业绩增厚。同时，公司加强费用管控，以及转型阶段的顺利过渡，费用投入也将逐渐回归正常水平。
    盈利预测与估值：考虑到公司主业增长超预期，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019 年实现净利润3.85、4.61 及5.07亿元，同比增长21.21%、19.89%及10.01%，暂不考虑增发，对应EPS 分别为0.55、0.65 及0.72 元/股（原为0.53、0.63 及0.69 元/股），参考相关可比公司，给予公司2017 年25XPE，对应目标价13.75 元/股，维持买入评级。
    风险提示：零售市场持续低迷，终端需求不振，原材料、租金及人力成本持续提升的风险，并购标的业绩不达预期。