报告期公司综合毛利率同比下滑4.62pct（主要是家具业务和电商业务毛利率相对较低），期间费用率同比下降1.58pct，其中销售费用率下降3.72pct，管理费用率上升0.84pct，主要是收购莱克星顿和转型期投入较大所致，财务费用率上升1.3pct。由于存货跌价损失的增加，上半年公司资产减值损失增加2000 多万。半年末公司应收账款较年初增长30.75%，存货较年初增长63.79%，主要是Lexington 并表以及公司家纺业务规模扩大所致，上半年公司经营活动净现金流转负，经营质量有所下滑。
    聚焦家居业务转型，围绕主业持续整合全球家居产业链优质资源。17 年公司完成收购美国高档家居品牌Lexington，并首创托管模式收购知名家纺品牌恐龙纺织，通过积极的产业投资，公司将进一步夯实家居化战略版图，同时标的公司在今年的并表也将对公司整体收入与盈利带来积极的贡献。
    资本运作加速战略升级，大股东参与定增彰显对公司未来信心，激励完善保障长期发展。14 年以来公司通过投资并购加快家居转型升级：（1）收购内野中国60%股权带来新增长点。（2）通过产业基金收购美国百年家具品牌Lexington，托管恐龙纺织，未来围绕家纺家居预计仍会持续整合产业资源。（3）在机制和激励层面，不断完善合伙人制度，17 年限制性股票已授予完成，保障公司经营长期稳健发展。（4）公司之前公告定增（不低于11.84 元/股，募集不超过7.3 亿元，用于新设205 个家居生活馆，进一步优化O2O 运营体系和供应链）已获证监会审核通过，大股东参与认购50%份额，引进九鼎系参与定增也将为公司整合产业链提供优质资源。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2017-2019 年每股收益分别为0.52 元、0.60 元和0.67 元的盈利预测，维持公司2017 年27 倍PE 估值，对应目标价14.04 元，维持公司“增持”评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险、新业务整合的不确定性。