16 年公司毛利率同比下降0.50pct，期间费用率同比上升2.26pct，其中销售费用率与管理费用率分别同比上升0.86pct 与1.15pct，主要是因为公司处大家居业务转型中，各项资源投入力度较大。17 年一季度Lexington 并表导致公司毛利率大幅下降5.33pct，期间费用率同比下降2.52pct。
    16 年公司经营活动现金流量净额同比提升48.85%，年末存货余额较年初减少0.15%，应收账款较年初上升9.19%。17 年一季度经营活动现金流量净额同比增长13.41%，收购美国Lexington 公司导致季度末存货余额较年初大幅上升44.98%，应收账款较年初增长36.02%。
    聚焦家居业务转型，围绕主业持续整合全球家居产业链优质资源。17 年公司完成收购美国高档家居品牌Lexington，并首创托管模式收购知名家纺品牌恐龙纺织，通过积极的产业投资，公司将进一步夯实家居化战略版图，同时标的公司在今年的并表也对罗莱整体收入与盈利带来积极的贡献。
    资本运作加速战略升级，大股东参与定增彰显对公司未来信心，激励完善保障长期发展。14 年以来公司通过投资并购加快家居转型升级：（1）15 年底收购内野中国60%股权带来新增长点。
    （2）16 年通过产业基金收购美国百年家具品牌Lexington，创新托管恐龙纺织，未来围绕家纺家居预计仍会持续整合产业资源。
    （3）在机制和激励层面，将不断完善合伙人制度，保障公司经营长期稳健发展。
    （4）公司之前公告定增（不低于12.04 元/股，募集不超过12.5 亿元，用于新设205 个家居生活馆，进一步优化O2O 运营体系和供应链）已获证监会审核通过，大股东参与认购50%份额彰显信心，引进九鼎系参与定增也将为公司整合产业链提供优质资源。
    财务预测与投资建议
    考虑到Lexington 的并表，我们上调公司未来3 年收入预测，下调综合毛利率，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.52 元、0.60 元和0.67 元（原预测2017-2018 年每股收益为0.55 元和0.63 元），维持公司2017 年27 倍PE 估值，对应目标价14.04 元，考虑到业绩的改善尚需要时间，下调公司评级至“增持”。
    风险提示：国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险、新业务整合的不确定性。