公司自16 年开始走高端化转型道路，量价齐升带动毛利上提。据中怡康数据，2017 年1-8 月公司油烟机及燃气灶均价分别同比提升18%及13%，提价幅度超出行业平均，进一步向一线龙头看齐。截止17 年8 月，公司燃气灶及油烟机与老板电器仍有30%及32%的价差，未来价格仍具较大向上空间。毛利率方面基本未受到原材料及汇率冲击，17 年前三季度毛利率达44.2%，同比提升3.03pct，其中Q3 毛利率44.91%，同比提升4.78pct。
    费用管控得当，净利率继续改善。费用率方面，公司年内线上线下渠道开拓持续加大投入，线上与多家新闻及视频平台合作，围绕热门IP 进行品牌植入，线下加大广告投放力度，LED 大屏及灯箱硬广增大品牌曝光度，因此销售费用率同比及环比继续提升，17 年前三季度达28.25%（同比+3.08pct），其中Q3单季度达31.24%（同比+4.1pct）。“精细化运作”理念下公司经营改善持续，17 年前三季度管理费用率同比继续下行1.4pct 达6.48%，其中Q3 单季度达7.05%（同比-0.77pct）。年内投资理财规模及收益增长致利息收入大幅增长，前三季度财务费用率同比下降0.21pct 至-0.55%，其中Q3 单季度达-0.62%（同比-0.15pct）。公司在高端化品牌转型与精细化运作管理的双重带动下盈利能力持续稳步提升，最终至前三季度净利率同比提升1.18pct 至7.63%，其中Q3单季度达5.52%（同比+1.03pct）。
    多层次渠道拓展顺利，百得品牌助力拓展三四线。据公司半年报公告，公司目前渠道覆盖率居全行业第一，共拥有华帝品牌标准专卖店2947 家，乡镇网点5672 家，社区网点1175 家，KA 卖场店2111 家，品牌旗舰店78 家，拥有百得品牌专卖店970 家，乡镇网点2700 家，KA 卖场店128 家。公司全渠道并举，一方面通过升级现有华帝专卖店及旗舰店高端化转型；另一方面借助百得品牌拓展三四线渠道，加速渗透中低端市场。
    投资建议与盈利预测。公司自新管理层掌权以来整体经营思路转变，在产品升级，品牌营销与渠道拓展各方面改革卓有成效，增长势头迅猛，业绩增幅持续高于收入增幅，盈利能力稳步提升，与龙头相比盈利提升仍具一定空间。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.88，1.16，1.53 元，16-19 年复合净利润增速39.6%。参考同行业可比公司估值，以及考虑到公司盈利改善预期下的高业绩增速,给予公司18 年30 倍估值，目标价34.8 元，维持“买入”评级。风险提示。高端化进程受阻，盈利改善不及预期。