其中2017Q3 单季营业收入13.8 亿元，同比+32%，归母净利润0.8 亿元，同比+62%，扣非后同比+71%，略超市场预期。收入同比口径有受到剥离销售子公司、出售环境公司股权的影响，母公司层面营收增长37%，表现优异。
    线上高增长持续，线下一二线布局加速为后续增长蓄力。继年初推出“魔镜”系列新品后，公司Q3 召开发布会再度发布智能新品，产品力较前几年已有大幅改观。分渠道看，三季度公司电商保持高增长，估计增速有所加快；线下渠道也保持前期良好增速。经过前期调整后，公司代理商体系回归稳定，渠道库存与周转步入良性循环，收入恢复稳定增长。同时公司今年不断在一二线市场开设核心旗舰店，在建专卖店超过200 家，渠道扩张的成效有望从明年起开始体现。综合来看，随着公司品牌定位的提升逐步被消费者接受，销量增长逐步接棒均价增长，成为收入主要驱动力，我们预计公司2018 年销量增速有望提升，带动收入继续保持高增长，潜力十足。
    利润率改善显著，财报质量逐步上升。公司前三季度毛利率44.2%，同比+3.0pct，其中Q3 同比提升4.8pct，上升显著。随着高定位新产品销售/电商占比的不断提升，以及规模效应带来的成本优化，公司毛利率改善仍在加速。公司加大新品营销推广力度，Q1-Q3 销售费用率同比+3.1pct，单季销售费用率28.2%，我们预计后续投入仍会持续，但销售费用率上升空间在收窄。其他流动负债科目（主要为计提费用）较去年同期增加1.7 亿，已达7.5 亿，费用计提充分，后续潜力彰显。公司整体净利率同比+1.2pct，预计全年可达8.5%左右，参照行业龙头15~20%利润率，公司盈利能力仍有大幅提升空间，预计2018 年净利率有望再度提升1~2pct。
    经营改善进入第二阶段，红利开始加速释放。我们认为公司已从前期的经营恢复期（渠道恢复、品牌力恢复、管理效率恢复）进入改善的第二阶段。随着品牌建设与渠道布局的成效开始显现，公司销量增长有望加速，利润率进一步提升，成长红利有望加速释放。资本市场层面，预计近期定增有望上会，绑定核心代理商利益，优化公司治理。
    风险提示。1.地产销量超预期下滑；2.原材料价格上涨；3.利润率改善幅度低于预期。
    盈利预测及估值。公司业绩略超预期，利润率改善显著，财报质量上升明显。我们认为公司经营改善的红利已进入加速兑现阶段，后续高增长有望持续。小幅上调2017~19 年EPS 预测至0.86/1.21/1.57 元（原预测0.86/1.16/1.48 元），对应PE33/24/18 倍，维持“买入”评级。