公司2017Q2 实现营收15.52 亿元，同比增长29.17%（2017Q1 营收11.56 亿元，同比增长31.99%）；归母净利润1.59 亿元，同比增长48.91%（2017Q1 归母净利润0.77 亿元，同比增长60.88%）。优异表现主要源于公司在渠道、营销、产品等方面强化管理，激发公司运营活力：第一，优化渠道结构，构建多层次市场渠道体系；第二，销售管理趋于精细化，多元化品牌营销提升品牌影响力；第三，采用“上市一代、开发一代、储备一代”的产品发展策略，不断提升高端智能新品占比。未来随公司战略布局深化落地，公司业绩好转态势将持续，看好公司长期发展。
    管控提效，盈利能力提升
    2017 年上半年公司毛利率同比提升2.14pct 至43.84%；净利率同比提升1.34pct 至9.05%，其中，2017Q2 盈利能力提升最为显著，毛利率与净利率分别达到46.10%和10.57%。我们认为一是由于公司管理措施落地，运营效率提升，各项业务毛利率水平均有不同程度增长；二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提升所致，随消费升级继续拉动，我们判断这种结构变化将持续。
    期间费用率方面，由于收入提升与渠道拓展，公司促销费用与电商运营服务费增长导致公司销售费用率同比提升2.55pct 至26.73%；由于理财本金与收益增加导致利息收入提升，财务费用率同比下降0.23pct 至-0.51%；由于管理效率提升，使得公司管理费用率同比下降1.73pct 至6.19%。
    构建多层次渠道体系，推进公司转型升级
    传统渠道整合与渠道下沉：2017 年公司一方面整合部分盈利能力较弱的专卖店和专柜店，并通过“百城树旗，千店升级”计划提升店面形象；另一方面持续推进渠道下沉，子公司百得在三四级厨电市场高速增长，实现营收5.83 亿元，同比+37.81%。
    工程渠道与电商渠道快速发展：公司在报告期内，成功签约保利、海伦堡、绿地和招商地产4 家战略客户，土巴兔、峰智和金地3 家互联网家装渠道平台，与红星美凯龙签订住建集采战略协议，启动华东碧桂园项目合作，拓展工程优质代理商8 家。电商渠道实现销售收入5 亿元, 同比增长31.77%，继续保持高速增长。
    产品多元化拓展持续，增发预案深度绑定经销商
    2017 年，公司继续进行产品结构调整：以烟机、灶具为主加大研发投入，成立燃气热水器项目，重新规划热水器产品线，全面升级蒸、烤、消开发，产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于2017 年7 月5 日发布调整公告，拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票，募集资金不超过5 亿元，用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目。增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。
    三、盈利预测与投资建议
    华帝在管理改善的基础上，未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017 年至2019 年公司EPS分别为0.86 元、1.15 元、1.47 元，对应的PE 分别为26.9 倍、20.1 倍、15.8 倍。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    原材料价格波动；终端需求下降；新旧管理层磨合。