公司预计1~9月业绩的同比增速为+40%~60%，折算Q3 单季度业绩YoY-1.8%~+84.4%。我们认为，随着2017H2 公司继续推出新品、优化渠道结构及增强品牌力，华帝的业绩将保持高速增长。
    ■产品结构优化，盈利能力上升：部分投资者认为，2016Q4 以来，家电上游原材料价格处于高位，华帝二季度盈利能力将受负面影响。但是，公司Q2 单季度毛利率同比上升2.6pct，净利率同比上升1.4pct。我们认为，华帝Q2 单季度盈利能力上升的主要原因是：公司主动调整产品结构，提高毛利较高的高端智能产品占比，消化掉了成本端的压力。根据公司公告，2017H1 华帝共研发上市46 款新品，产品单价提升幅度居行业榜首。假设下半年上游原材料价格波动不大，我们预计，随着H2魔碟灶等新品的推出，公司盈利能力有望继续提升。
    ■深耕电商渠道，助力新品放量：公司Q2 单季度销售费用YoY+47.2%，销售费用率同比提升3.4pct，二者增幅略超市场预期。我们认为，二季度销售费用同比增幅较大的原因是华帝加大电商渠道开发力度，以致返利及佣金费用有所增加，但是，这也有力地拉动了收入端的增长。可资参考的是，2017H1 电商渠道贡献收入5 亿元，YoY+31.8%。考虑到渠道拓展对于产品销售和品牌输出的保障作用，我们预计，公司电商渠道将助力H2 高端新品放量。
    ■加大广告投入，铸就强品牌力：2017Q2 公司经营活动产生的现金流净额为1.8 亿元，YoY-39.2%，主要系运输费及广告费增长所致。其中，华帝与CCTV 等传统媒体及互联网平台展开合作，以求全面打造“高端智能厨电”品牌，为广告费增长较大的主要原因。2017 年上半年，华帝品牌入围央视频道的首批“CCTV 中国品牌榜”榜单，其品牌认可度与影响力持续提升，为未来业绩高速增长提供保障。
    ■投资建议：随着华帝高端新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。2017H2，公司将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，我们预期公司业绩高增长将会延续。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.79/1.03/1.37 元，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为27.65 元，对应2017 年35 倍动态市盈率。
    ■风险提示：原材料与人工成本大幅上涨，新式产品市场接受度低