核心观点：
    受益于军民航空装备发展，公司业绩稳健增长。
    公司前三季度归母净利润增长11.4%，业绩稳健增长，符合预期。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统整合与产业化平台，业务覆盖航空机电全谱系产品，在国内航空机电领域处于主导地位。随着国内军机型号与数量持续扩展、航空国际转包业务增长，以及C919、AG600 等民航承研项目和首飞备件的顺利交付，公司业绩持续稳健增长。
    产业整合逐步推进，资产收购有望增厚公司业绩。
    公司拟发行21 亿可转债用于收购新航集团、三江机械100%股权以及其他产业化项目建设等。目前，已于9 月25 日公告获得国资委批复、于10月14 日获得证监会行政许可申请受理，公开发行可转债项目进展顺利。新航集团16 年净利润约7265 万，三江机械16 年净利润约1672 万。
    拟以增资（或）收购方式取得英国SPV 公司40%股权。SPV 公司主要经营资产为汤普森公司，主要产品为飞机公务舱、头等舱座椅，17 年1-5 月净利润为565 万英镑（未经审计）。
    拟以自有资金收购航宇嘉泰持有的香港嘉泰100%股权。航宇救生装备有限公司为航宇嘉泰控股股东，目前受中航机电托管。航宇嘉泰主营民航座椅、高铁座椅等，16 年净利润为2.55 亿；香港嘉泰主要进行航宇嘉泰主业相关的投资活动，16 年净利润为-340 万。
    有望受益于科研院所改制的推进。
    航空机电系统公司旗下拥有航空救生研究所、南京机电液压工程研究中心两家研究所。国防科工局官网7月7日报道，国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，研究部署了相关工作。随着科研院所改制的大力推进，军工集团旗下优质资产有望逐步实现资产证券化。 
    盈利预测及投资建议：
    不考虑资产收购，预计公司17-19年净利润为6.28/7.08/7.96亿元，EPS为0.26/0.29/0.33元，对应当前股价的PE为44/39/35倍。公司为中航工业集团下属唯一航空机电系统整合与产业化平台，业绩稳健增长，产业整合持续推进，维持公司"买入"评级。 
    风险提示：外延并购具有不确定性；军品订单具有不确定性。