从产品结构和增长贡献来看，公司非航空产品营收占比41.43%，收入增速为1.01%，现代服务业及其他营收占比1.34%，收入增速为7.34%，作为公司收入主要来源的航空产品营收占比达57.24%，而收入增速也高于整体增速，达到12.68%，成为收入增长的主要贡献业务。公司归母净利同比增长17.93%，高于收入增速，主要是因为公司盈利能力有所提升，毛利率水平同比增加1.05 个百分点。我们预计公司全年业绩仍将保持较快增长。
    （二）公司拟发债收购资产，外延增长持续发力
    继2016 年现金收购贵州风雷和枫阳液压后，公司近期拟发可转债募资不超过21 亿元，收购新航集团、宜宾三江机械各100%股权，并投资于航空产业化项目及补流等项目。2016 年两家标的公司净利润合计为7990.32 万元，ROE 分别为16.38%和9.50%，大幅高于公司水平。随着收购项目落地，公司盈利能力有望显著提升。
    （三）平台价值凸显，公司将持续受益
    公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台，近年的资产重组进一步推进了公司航空机电全科目的平台地位。随着近期主管部门对院所改制的推进，机电板块下属609 和610 两家研究所的改制工作有望提速。根据公司投资者关系活动记录表，中航机电系统公司“十三五”末资产证券化率目标为80%以上，我们认为公司将持续受益于平台价值的提升。
    2016 年公司核心团队成功持股，迈出公司混改的第一步，在行业内具有标杆示范效应，实现企业发展同员工价值的“双赢”局面。
    3．投资建议
    假设本次收购年内完成，预计公司2017 年至2019 年归母净利分别为7.66 亿、9.05 亿和10.44 亿，不考虑未来债转股对股本的稀释影响，EPS 为0.32 元、0.38 元和0.43 元，当前股价对应PE为35x、29x 和26x。
    与同行业公司相比，公司具有估值优势，且未来受益于资本运作的预期较为明确。公司价值有望逐步凸显，维持“推荐”评级。
    风险提示：院所改制进程不及预期的风险