点评：公司本次公开发行可转债，拟募集资金（不超过21 亿元，含21 亿元） 用于收购新航集团100%股权、宜宾三江100%股权以及投资航空产业化项目且补充流动资金等项目。收购标的新航集团2016 年净利润6291.92 亿元， 宜宾三江2016 年净利润1698.40 万元。随着本次可转债方案获得国资委原则性同意，公司的航空工业集团机电资产整合更进一步。  
    军用航空机电业务：机电系统龙头，望受益新机型量产列装+机电振兴计划逐步落实。航空机电系统价值约占整架飞机15%-20%。一方面相较世界航空先进研制能力，我国航空机电存在代差，当前亟待发展；另一方面我们保守测算未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元，对应机电系统需求空间150-200亿美元。公司作为我国机电系统龙头，承担机电产品全产业链管理，为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务。我们预计公司作为我国航空机电行业主导者，军用航空机电业务望持续受益军机新机型不断量产列装与机电振兴计划逐步落实。 
    民用航空机电业务：积极参与国产民机项目，努力开拓民用航空市场。据波音公司预测，未来20年中国新飞机需求量为6810架，航空机电系统市场广阔。公司积极参与C919、AG600、MA700等项目，并抢抓中俄宽体客机和重型直升机项目机遇，我们预计未来有望分得国内广阔民机市场一杯羹。 
    汽车座椅业务：携手行业巨头麦格纳，看好进入发展新阶段。全资子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家，业务覆盖全球主要汽车厂商。2016年，公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司，目前已进入试生产阶段。2017年与行业巨头麦格纳携手设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行，我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。 
    体外机电资产存注入预期。2016年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿，是公司同年航空板块收入2倍以上。公司托管机电资产方面，除已注入贵州风雷与枫阳液压外，以及假设本次收购新航集团和宜宾三江完成，剩余14家资产仍未实现资产证券化，其中航宇救生装备公司2015年净利润1.33亿（含中国航空救生研究所）。未被公司托管机电资产方面，机电公司子公司南京机电是我国航空机电液压工程专业研制中心，2015年净利润1.83亿。我们认为，一方面公司作为机电整合平台的地位，资本整合持续推进；另一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动，未来公司体外资产存注入预期。
    盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.36、0.44元。参考可比公司2017 年平均预测估值，给予公司2017 年45倍PE，对应目标价13.50 元，维持"买入"评级。
    风险提示。（1）板块整合不及预期；（2）军品订单的不确定性；（3）民品市场竞争加剧。