对比 2016 年，预计公司 2017年 Q3 实现盈利近 7.7 亿元，同比增长 25%左右。整体看，我们判断公司的主要业务增量引擎来自新媒体版权业务，Q3 末上映的“战狼 2”等影视作品对当期盈利影响较低，整体盈利表现符合预期。
    新媒体+影视业务保持 30%以上快速增长，公司经营改善有望持续。从业绩预告看，公司 Q3 单季度盈利水平大致处于 7.7 亿。考虑到公司传统业务进行主动收缩，中报母公司业绩增速下滑近 70%，我们假设该业务增速下滑放缓至 50%，则对应公司 Q3 新媒体+影视业务盈利达 7.1 亿元左右，新业务群增速达 31%以上。考虑到公司新业务群体较低的账龄组合与现金流表现，公司 2017 年经营改善有望持续。
    影视制作业务风格渐变，稳中求进关注爆款制作。公司的影视制作在 2017年下半年迎来明确的爆款作品，三季度末的“战狼 2”与国庆档期的“羞羞的铁拳”均取得优异的票房成绩。特别是“战狼 2”的参投，不仅有望在2017 年增厚公司影视板块 1.35 亿左右的增量毛利，更是明确公司在正剧投向方向聚焦精品与爆款制造的战略升级。考虑到公司明年陆续对赌到期的影视制作公司，公司在 2017 年开始并明确集团与子公司共同参投开发管理的运营模式，在对赌结束前开始深度参与子公司的运营工作，为明年业绩对赌期满后，管理顺利整合打下坚实的合作基础。
    创新业务持续投入可期，看好 2018 年教育内容云业务突破。2017 年 H1母公司在多达 5 个城市开始推广自身的教育云业务，凭借海量的内容版权与陆续新晋的海外纪录影视作品，公司有望在 2017 年发展超过 10 个城市的教育云生态，在 2018 年开始明确 2B2C 的商业运营。
    风险因素。广电行业全媒体融合转型不达预期风险；监管政策变革风险；并购整合风险；新媒体发展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级 。我们维持公司 2017-19 年盈利预测0.49/0.61/0.73 元，目前股价对应 2017-19 的 PE 为 19/15/13 倍。维持目标价 16 元，维持“买入”评级。