二、分析与判断
    内容端蓄力爆发，促业绩良性增长
    1、整体增长符合预期，内容端蓄力爆发。内容端维持高速增长态势：公司影视剧内容制作实现营收4.89 亿元，同比增长17.69%，影视版权运营及服务实现营收9.22 亿元，同比增长138.21%。公司上半年在主旋律等题材参与出品《擒狼》、《火线出击》、《卧底归来》等作品，反响良好。
    2、联合参与《战狼2》，下半年内容资源储备丰富。公司旗下捷成文化产业集团为影视内容领域的业务实施平台，拥有9 家参控股公司，充分利用上市公司的资金优势、平台和业界资源优势，与子公司星纪元联合参与《战狼2》，截止到7 月31 日，该电影票房高达10.33 亿元。同时公司下半年内容资源储备丰富，在电视剧、电影等市场全面发力，计划参与《春风十里不如你》等电视剧43部，电影13 部，网剧7 等，数量类型完善丰富。
    3、我们认为，2017 年暑期恰逢建军90 周年庆典，并叠加国产电影保护月，公司在军旅剧等领域具备优势，并且下半年内容端资源储备丰富，内容端业务高增长态势有望继续维持，确保全年业绩可达预期。
    新媒体版权运营龙头，海外战略效果显著
    1、龙头优势明显，迈向产业化。2017 年上半年，公司采购数字电影版权2,000余部，电视剧版权100 余部，动漫近百部集。公司以影视内容版权为核心，加大内容集成力度，确保国产影视内容市场占有规模的基础上提高内容质量，向产业化方向拓展。
    2、国际化战略布局效果显著，携手Avid 共拓海外市场。公司自2016 年下半年开始积极部署数字版权运营的海外战略，2017 年上半年，公司引进海外优质影视作品1,000 余部，并在欧美和东南亚市场成功发行优质影视剧。联合行业龙头Avid 拓展全球市场，海外业务拓展状况良好。
    3、我们认为，公司作为新媒体版权运营龙头，渠道优势明显，并积极携手Avid共同开拓国际市场，未来海外市场份额有望提升。
    技术端优势明显，数字教育稳扎稳打
    1、音视频技术领先，解决方案业务平稳。前期公司完成对世优和Auro 的投资，加码VR/AR 领域，构建的整体VR/AR 解决方案开始规模化商用。
    2、数字教育进展顺利，稳扎稳打推向全国。2016 年12 月，集成音视频创新科技、内容制作、数字版权运营打造的捷成数字教育云平台在牡丹江市成功上线运行，目前旗下参控股公司已在无锡市等开始试点或试运行，在湖北、河南等省份进行产品推广。截止2017 年6 月30 日，捷成数字教育云平台注册用户已超50万。 
    3、我们认为，公司重视内容与技术双轮驱动，技术领先优势强化公司竞争壁垒。数字教育云平台市场推广稳步推进，有望在全国市场普及，为公司提供新的利润增长点。
    三、盈利预测与投资建议 
    预计公司2017~2019年EPS为0.51、0.68和0.86元，当前股价对应PE为20X、15X和12X。基于公司营收净利实现良性增长，技术和内容领域均处行业领先水平，近年来持续较高速度增长。给予公司2017年25~30倍PE，未来12个月合理估值12.75~15.3元，维持公司"强烈推荐"评级。
    四、风险提示： 
    影视制作销售不及预期；数字版权营收结构变化；新技术发展不及预期。