对比 2015 年，公司整体营收大幅增长 48.29%，实现 32.78 亿元营业收入，其中版权业务营收增长近53%；盈利同比增长 80.38%，实现 9.61 亿元。整体看，公司在 2016 年经过外延整合，影视行业上下游协同效应初显，整体盈利表现符合预期。
    新媒体版权业务增长明确，商业模式优势明确。我们曾预判 2014-2016年公司版权业务端的收入/摊销比例为 1.76/1.84/1.99。从 2016 年静态看，公司即便在 100%确认版权成本的条件下，当年也能实现业务盈亏平衡。
    而在业务“5221”的版权摊销模式下，存量版权的盈利能力优势明确，仅在第二、第三年其盈利水平超过新晋版权水平近 4 倍。未来两年，公司在版权业务整体现金流为正的情况下，有望进一步依靠资金平台优势加大版权积累，此块业务的净利有望继续提升（近三年 32%/34%/38%）。
    主业技术布局聚焦稀缺性，云化服务打开新市场。公司 2016 年完成Auro3D 音频的海外投资，同时在 2017 年初完成了与 Avid（好莱坞顶级音频技术提供商）的牵手，在技术上实现了专业领域的顶级技术布局。同时，推出了音视频云化解决方案，实现收入近亿元，取得新的突破。
    季节性影响，2017 年一季度低于预期。结合预告，今年一季度，预计公司有望实现盈利增长中位数 10%。整体看，公司业务受季节性影响明确，预计一季度传统主业和版权业务均处于投入期，因此收入增速略低于全年30%左右增长预期。
    风险因素。广电行业全媒体融合转型不达预期风险；监管政策变革风险；并购整合风险；新媒体发展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。结合公司年报，考虑到公司应收账款占比提升，我们小幅下调公司 2017 年盈利预测至 0.49 元（原预测：0.51 元）维持 2018 年预测 0.61 元，新增 2019 年盈利预测 0.73 元，目前股价对应 2017-19 的 PE 为 21/17/14 倍。维持目标价 16 元，维持“买入”评级。