2017 年前三季度，公司累计实现销售面积2664.5 万平方米，销售金额3961.0 亿元，分别同比增长33.8%和50.7%。公司前三季度销售均价14866 元/平方米，比去年同比增长12.6%。公司紧紧把握良好的去化窗口，月度销售持续维持高水平。展望未来，我们认为尽管10 月份可能因为基数和推货原因销售增长有限，但11 月后公司销售同比增速预计将再次转好。
    公司拿地态度积极。2017 年9 月，公司新增权益地价222.6 亿元，剔除物流地产后219.8 亿元。公司本月新增土地储备（不含物流地产部分）总建筑面积474.7 亿元，相当于本月销售面积的174.0%。公司仍然通过积极的资本开支政策，解决2017 年之前项目资源储备相对不足的问题。
    三因素保证公司超越同行的拿地质量。公司2017 年9 月新增储备的楼面地价约7000 元/平方米。我们继续以自下而上的方式测算公司拿地的质量。假设当前房价不变，我们测算公司本月拿地的潜在毛利率为24.2%，略低于2017 年7 月和8 月24.8%和26.5%的水平，但公司成长仍无须依赖于房价未来上涨。更难得的是，公司较高的土地质量，是伴随着公司大规模拿地。我们认为有三个因素决定公司较高的拿地质量：1.公司常常在既有项目周边分阶段增加储备；2.公司积极获取一些商业综合体，自持物业等具有开发难度，竞争不激烈的土地，同时具备全面的开发能力；3.公司深耕大量一二线城市多年，新增土地储备的选择余地大。
    风险因素：按揭贷款收紧和调控深入导致未来两个月销售速度低于预期的风险。公司2017 年10 月可能出现单月销售额同比增速明显下降的问题。
    盈利预测、估值及投资评级。持续成长比兑现资源价值更重要，提高开发能力比一时杠杆的高低更重要。市场上存在一种观点，认为由于公司在2014-2015 年拿地不足，杠杆过低，资源储备不如其他一些龙头公司丰富，因此公司的行业竞争力可能也略逊一筹。我们认为，尽管公司在上一轮周期中的确稍显保守，但持续稳健提升开发能力并没有错，地产公司的核心竞争力并不是豪赌周期，以杠杆博胜败。静态的资源固然可贵，但地产龙头企业维持较强的持续性，不断以较高的质量补充土地储备更为可贵。万科销售增速较高，拿地又多又好。我们维持对公司2017/2018/2019 年EPS预测为2.45/3.19/3.88 元/股，维持35.74 元/股的NAV，维持万科A“买入”的投资评级和32.36 元/股的目标价。