1、毒株成熟度进一步提升。通过对毒株的进一步优化，公司O型灭活苗（O/Mya98/XJ/2010株、O/GX/09-7株）对口蹄疫O型三大拓扑系毒株（CATHAY中国猪毒、PANASIA泛亚型、缅甸98毒株）、三价苗中AF/72株对当下A型流行株均有较强的保护效力。疫苗毒价为原来的100倍，146S抗原含量为原来的6-20倍。
    2、悬浮培养技术行业领先。公司悬浮培养技术主要从如下方面进行了改进：1）悬浮细胞驯化上，改善后悬浮细胞密度由过去600万个提升至1000万个，细胞活率在98.3%以上，细胞倍增时间恒定在15h；2）培养基的优化，和德国默克公司合作，采用进口定制培养基，无任何外源血清添加，保证了产品的纯净安全；3）悬浮培养能力的扩大，建成了国内最大的4000L细胞悬浮培养器。
    3、纯化浓缩工艺突破式进展。公司独创五级深层纯化浓缩工艺，实现抗原浓缩1000倍，有效提高抗原浓度。同时，通过全封闭式连续离心设备，保证了产品质量的均一性。
    通过此次改造，公司产品质量大幅提升。目前公司产品的内控标准、市场苗标准均远高于国家标准，而从猪场疫苗安全性试验、免疫抗体效价试验、免疫抗体持续期试验、超剂量功毒试验、抗同居感染试验结果来看，公司试验数据良好。我们认为，公司市场苗质量已经跻身行业第一梯队，媲美生物股份、中农威特。 
    自上而下支持，市场苗销售大有所期
    体制变革开启，内部管理机制已理顺。2016年底-2017年初，公司新董事长、董秘陆续到位，2017年4月，公司首度公开招聘总经理，将市场化考核机制引入管理层考核之中，2017年7月，经过多轮筛选，公司总经理已到位。新上任的董事长王建成和总经理吴冬荀，均系兽医师背景出身，专业背景、行业资源深厚；且都在中牧内部有着多年的工作经验，对公司业务都有深刻理解，总经理吴冬荀更是兼任生物制品部总经理，进一步凸显未来疫苗主业加强的预期。此外，董事长王建成曾在2006年中牧股权分置改革时担任公司总经理，目前担任中牧股份、中牧集团双董事长。我们认为新任管理层的上任将进一步明确公司战略发展方向，国企改革方案将更为成熟，预计过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。
    组织结构调整，市场苗支持力度空前。新管理层上任后，公司生物制品部组织结构也发生较大调整，原来生物制品事业一部二部各自为政，分管不同业务，现在统一规整为生物制品部，下设3个销售部门，分管招采苗、非口产品、口蹄疫市场苗业务。其中口蹄疫市场苗团队更是重中之重，2017年以来，团队规模已翻2倍。
    全方位技术服务体系支撑疫苗发力。公司目前已形成了集研发、检测、实验为一体的全方位服务，专业的团队建设，更好的推动了公司产品销售放量。
    进入温氏牧原招采，行业示范效应有望提振终端销售
    公司市场苗销售始于2015年，2016年口蹄疫市场苗收入将近1亿，主要来自于中型猪场。随着产品质量提升，公司产品逐渐进入正邦、天邦等大型养殖企业，并于5月和9月分别进入了牧原、温氏采购目录。超大型养殖集团的进入，标志着公司产品质量取得行业认同。标杆企业的采购将形成良好示范效应，推动公司产品的进一步渗透。2017年上半年公司市场苗销售同比+40%-+50%，预计全年市场苗有望翻倍，17/18/19年规模可达1.86/3.35/5.82亿。而随着产品放量带来的规模效应的放大，预计公司产品毛利率有望逐年上升。 
    风险因素
    行业增速放缓、疫情大规模爆发；市场苗销售、改革不及预期。
    投资建议
    行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间，公司口蹄疫市场苗持续发力，体制变革提升盈利能力可期，维持公司17/18/19年EPS预测0.88/1.10/1.6元，扣除投资收益后17/18/19年EPS预测为0.71/0.91/1.36元，给予主业28倍PE，金达威股权25倍PE，对应17年目标价24.32元，维持"买入"评级。