点评：
    1、招采苗下滑，业绩或触底。上半年，公司生物制品业务和贸易业务下滑导致业绩下降。生物制品业务实现收入4.92亿元，同比下降了9.1%；毛利率50.33%，较上年同期下降了4.38个百分点。其中，猪瘟招采苗和蓝耳招采苗销量下降比较明显，同比降幅或超过50%；但是口蹄疫市场苗销量增长明显。生物制品业务下滑主要是受到招采政策变化的影响。预计下半年，口蹄疫市场苗继续高速增长，猪瘟-蓝耳二联苗也将大幅增长，可抵消掉招采苗下滑的不利影响。贸易业务主动收缩，收入为2.36亿元，同比下降57.41%，但对净利润影响不大。饲料和化药业务保持了良好增长的势头，收入分别为3.84亿元和3.9亿元，同比增长了21.55%和18.85%。
    2、国企改革是看点。公司是国字头企业，控股股东是中农发集团，一直存在着改革的强烈预期，特别是自2016年年底以来接连更换了董事长和总经理更是强化了这种改革预期。2016年10月17日，公司控股股东延迟了推出激励计划的承诺期限，新的截至时点是2017年10月18日，目前已经非常临近这一时点。预计随着国企改革的推进，公司在混改以及管理层激励方面或将有所突破，这有利于公司释放人员活力，提高经营管理水平。
    3、调高至“买入”评级。预计17-19年公司净利润为3.83/4.43/4.96亿元，EPS为0.85/0.97/1.09元，对应PE为22/19/17倍。公司是国内生物制品行业的龙头，当前市值仅为80亿元，为生物股份的37%。考虑到市值小，且改革预期临近，调高至“买入”评级。
    4、风险因素。疫苗销量不达预期，疫苗价格大幅下跌