点评：
    上半年公司营收、净利表现稳健。主要原因系经纪业务下滑幅度大幅低于行业平均，佣金率明显提升的同时保持市占率稳定。以中信为首的几家大券商佣金率已出现升势，行业佣金率底部已逐渐确认。 
    龙头地位难以撼动，存量优势将具有更重要的意义。 
    经纪业务：佣金率大幅提升的同时股基交易市占率保持稳定，使得经纪业务收入降幅明显低于行业。
    投行业务：增发规模下降明显，投行业绩低于预期。债承部分的行业性下滑（规模同比-29.4%）对公司没有影响（规模同比+6.6%），反而头部集中化更加明显。
    资管业务：发展稳定，规模保持行业龙头。 
    信用业务：两融及股票质押业务均表现不错，市占率提升明显。 
    自营业务：表现稳健，与信用业务一同减缓了上半年业绩的下滑。 
    估值与评级：假设17-19年经纪业务日均交易量分别为5000亿、5215亿和5476亿，两融日均余额分别为1万亿、1.1万亿和1.1万亿，预计17-19年EPS分别为0.89元、0.98元和1.08元，维持其增持评级。 
    风险提示：增量监管加速释放，资本市场风险爆发大幅下挫。