评论：
    1、经纪业务：佣金率继续上行，核心竞争优势逐步确立
    上半年，收入40.00 亿元，同比-14.85%，远好于行业。股基交易量市场份额5.60%，较16 年下降0.19 个百分点；佣金率6.27%%，较16 年提升0.035 个百分点。代销金融产品收入2.91 亿元，同比仅小幅下降7%。个人客户批量化开发取得进展，个人客户代理买卖证券款同比增加18.6%。佣金率的提升标志着经纪业务综合服务能力提升获得客户认可。随着客户服务体系的不断完善，经纪业务核心竞争优势将进一步明确。
    2、信用业务：股票质押利息贡献能力增强
    上半年，利息净收入12.95 亿元，同比增长33%。从资产端看，两融余额613亿，市占率6.97%，较16 年增长0.3 个百分点；贡献利息收入23.56 亿元。机构客户拓展有效，融资资金规模284 亿，同比增长15.44%。股质规模带动买入返售资产规模扩张58%至937 亿；贡献利息收入17.13 亿，同比+44.59%。总从负债端看，因债券投资收缩杠杆，卖出回购利息支出同比减少4 亿，下降幅度21%.
    3、自营投资：成为收入贡献最大板块，稳定性逐步加强
    上半年，自营投资收益42.64 亿元，同比4.02%；收益率3.61%，较16 年全年提升0.12 个百分点。参与救市的证金互换已返还第二期的54 亿；；第一期的157亿尚未返还，浮盈约1.2%。。在资产配置方面，债券自营杠杆由年初143.3%下降至127.2%，但与同业相比处于高位，绝对规模1003 亿亦有所收缩；权益类307 亿，权益类杠杆39%，小幅上升。在策略方面，股票自营战略转型，重视风险收益比；另类投资积极开发多元量化，同时开拓客户业务为部分策略引入客户资金。此外，简单测算最近两年金石自有资金投资项目储备收益已超过20 亿，预计将逐步释放，未来几年公司投资收益底蕴深厚，业绩调节能力极强。
    4、投行业务：支出大增与公司债发行大幅减少影响净收入贡献
    上半年，投行净收入18.42 亿元，同比-37.27%。净收入大幅减少，一是投行业务支出较去年同期大增6 倍至1.75 亿元；二是减持新规短期影响计入其它财务顾问收入的大宗经纪业务所致，但长期利好资本市场发展；三是债券承销项目中公司债发行规模大幅减少。从投行项目来看，核心竞争优势依然巨大，A 股主承销项目40 单，排名第2；主承销金额1134.57 亿元，排名第1。其中，IPO12 单，规模71.81 亿元，同比大增2.7 倍；再融资28 单，规模1062.76 亿元，同比减少26.64%。债承规模1996.52 亿，数量196 单，均排名行业第一。未来业务储备丰富，截至最新IPO 在会家数26 家，排名行业第5。考虑到下半年债券发行与并购重组有所恢复，IPO 继续维持稳健发行节奏，投行业绩将有明显好转。
    5、资管业务：立足机构，做大平台
    上半年，资产管理业务收入26.69 亿元，同比-14.37%，华夏基金收入同比下降是主要原因。母公司资产管理规模1.87 万亿，市场份额10.57%，主动管理规模6396 亿，均遥遥领先第二名，贡献管理费收入10.12 亿元。华夏基金收入16.22 亿，同比减少22.36%；净利润5.34 亿元，同比减少23.38%；资产管理规模继续萎缩。其中公募基金3420 亿，较16 年末减少17.39%；机构业务资产管理规模4944 亿，较16 年末减少16.47%。
    6、子公司：FICC 以及国际业务是最主要看点
    上半年，实现收入24.3 亿元，净利润0.9 亿元。受益于香港市场牛市，机构经纪表现较好，中信里昂月均交投量较16 年上升13%。中信证券投资（另类投资子公司）是公司开展FICC 业务的重要平台，上半年收入41.9 亿元，净利润3.46 亿元。净利润率较低主要因为下设中信寰球开展大宗商贸业务以销售收入计入营收。上半年母公司对中信证券投资豪气增资110 亿元，注册资本达140 亿元，兵马未动粮草先行，资本提前布局，未来FICC 等自有资金投资领域的拓展值得期待。此外，金石投资实现营业收入7.44亿元，同比-56.5%；净利润5.0 亿元，同比-53.3%。从资管业务收入构成推测，上半年金石收入大部分为投资收益，但与储备的20 亿相比，释放比例不多。
    投资建议：公司在资金运用型买方业务方面看点颇多，利息净收入与投资收益合计实现10%增长，未来空间进一步打开；信用业务开拓机构客户效果不俗，股票质押规模与利息贡献大幅提升；自营投资推进转型，收益日渐稳定；金石