一季度收入20.58亿，同比仅降11%，明显跑赢行业降幅，机构业务卓越弥补零售承压。其中佣金率6.34%%，环比微降2%，市占率5.71%，环比增长0.72%，双双超越同业。未来活跃度提升、机构业务乘胜追击，全年收入同比正增长十拿九稳。
    自营比肩经纪，策略转型效果显著。Q1股市平稳，债市好于预期，叠加公司严控风险、加强基本面研究，传递至公司收入大涨71%至20.38亿，占比23.6%，比肩经纪的23.9%。未来资本市场维稳总基调下，股债出现大幅波动的可能性较小，同时公司自营人才的稳定和卓越，业务有望维持高速增长。
    信用业务双冠王，发展态势持续向好。两融余额546.6亿，雄踞行业第一，同比增长10%；股票质押余额882亿，同比翻5.5倍，重回行业第一，双轮齐齐发力驱动利息收入高达7.09亿，同比涨幅120%。未来融资客持续入场，信用业务有望持续高歌猛进态势。
    投行不达预期，但手握王炸底牌，何愁全年业绩。Q1收入9.11亿，同比下降27%，远低于预期。但投资者不必忧虑，公司IPO储备行业第一，同时监管层加速疏导IPO堰塞湖，储备顺风转化为收入，全年投行收入高增长无疑。
    国家队加持，坚定投资者信心。17Q1证金增持公司0.86%股份至3.71%，符合当前市场偏好低估值、业绩高增加的大白马标的风格。公司作为行业老大，同时Q1漂亮业绩进一步吸引投资者，估值有望底部回暖。
    风险出清，合规前行，估值修复。2015年高层震荡、2016年分类评级等风险已全部出清，同时公司建立董事会、经营管理层、部门等三层次风管体系，全方位合规经营，估值有望逐步修复。
    维持公司强烈推荐评级。看好公司前景基于：1）自营、信用助力业绩大增，全年业绩有望实现同比正增长；2）投行手握IPO项目储备王炸，最受益资本市场改革的深化；3）国家队加持，坚定投资者信心；（4）风险逐步出清，合规前行下估值修复可期。用分部估值法测算出公司17年总市值2355亿，目标价19.5元，上升空间20%，对应1.6倍17年PB估值、19.5倍PE
    风险提示：市场活跃度下降