投资要点：
    维持“增持” 评级，维持目标价23.31元/股。公司2016年实现营收/归母净利润380.02/103.65 亿元，同比-32.16%/-47.65%，业绩符合预期。截至2016 年底，公司归母净资产1426.96 亿，较2015 年底上升2.56%。考虑到两市日均成交额下滑等影响，下调公司2017-2019年EPS 为1.10/1.42/1.87 元（调整前16/17 年EPS 为1.28/1.65 元），维持目标价23.31 元/股，增持。
    全能型投行龙头地位稳固，IPO 在会项目数全行业第一。①公司2016年A 股经纪业务市场份额5.79%，佣金率万分之4.44，市场份额及佣金率较2016Q3 均有下降。② 投行A 股股权/债券承销金额继续位列行业第一/第二，重大资产重组规模行业第一，公司目前IPO 在会排队项目数43 个，行业排名第一，在今年IPO 发行加速的背景下公司投行业绩有望加速释放。③公司资管规模同比增长68.72%，其中集合理财规模同比增长28.30%，资管总规模和主动管理规模继续排名行业第一，未来继续强化主动管理。④公司2016 年推进股票自营战略转型，下一步将继续摸索多策略的自营模式，2016 年自营收入同比下降超过72%，未来改善空间较大。
    监管层定调公司行业领头羊，监管态度边际改善明显，管理层平稳过度，公司致力打造“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”。凭借全能型投行的显著优势和境外平台的持续整合，公司龙头地位稳固。
    风险提示：股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降；行业监管加强。