证券行业实现营业收入3279.9 亿元、净利润1234.5 亿元，同比分别下降43.0%、49.6%。
    从2016 年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为96.0、103.7亿元，同比分别变动-56.5%、-47.7%，对应每股综合收益、净利润分别为0.79 元、0.86 元，综合收益下降主要因为经纪、自营业绩下滑影响。
    2016 年利润分配方案：每 10 股派发现金股利3.5 元（含税）。
    收入：多项业务排名稳居市场前列
    1）投行：收入同比增长20%，在会项目储备丰富。2016 年公司实现投行收入53.9 亿元，同比增长20.4%，归于公司再融资承销规模大幅增长影响。
    股权融资方面：2016 年公司主承销单数和主承销金额均排名市场第一。债券融资方面，2016 年，公司债券承销金额排名同业第二，承销只数排名同业第三。公司目前在会项目共58 个，包括27 单IPO、26 单再融资、5 单并购重组，储备项目丰富，IPO 审批提速背景下，有望快速贡献收益。
    2）资管：收入同比增长4%，归于资管规模稳健增长影响。2016 年公司实现资管业务收入63.8 亿元，同比增长4.5%，主要归于公司资管产品规模增长影响。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。
    3）自营：收入下降64%，归于股债市场波动影响。2016 年公司自营业务收益69.9 亿元（含可供出售类浮盈），同比下滑64.0%，归于股债市场波动影响。2016 年公司自营资产2522.5 亿元，同比增长3%。2016 年公司自营资产总收益率2.8%，较上年同期的9.0%出现较大下滑。截至报告期末，公司对专户投资的资金所在明细项浮亏6.1%。
    4）经纪：收入同比下降48%，份额稳居行业前列。2016 年公司经纪业务收入94.95 亿元，同比下降48.3%，主要归于2016 年二级市场股基市场成交量下滑影响。2016 年，公司代理股票基金交易总额人民币14.92 万亿元，市场份额5.72%，排名维持第二；代理买卖手续费净收入市场份额5.31%，较2015 年增长4%，排名提升三位至市场第二。
    投资建议：公司基本面低谷已过，长期发展势头向好
    据我们测算，受益于良好的自营环境及低基数影响，预计2017 年1 季度上市券商业绩有望显著改善。目前大型券商如中信证券、海通证券2016 年P/B估值分别为1.31、1.55 倍，整体仍处于底部区域，建议关注一季报业绩。
    公司层面，1）公司股债承销、经纪份额、两融份额、资管规模等多项业务指标稳居市场前列，券商板块龙头地位稳固；2）公司目前在会项目共58个，包括27 单IPO、26 单再融资、5 单并购重组，储备项目丰富，IPO 审批提速背景下，有望快速贡献收益；3）国际化发展方面，公司完成了对中信里昂证券与中信证券国际的阶段性整合，国际化股、债业务竞争力提升。
    预计公司2017-18 年每股综合收益1.20、1.39 元，17 年末BVPS 为12.54元，对应2017-18 年PE 为13、12 倍，17 年末PB 为1.28 倍。公司基本面低谷已过，长期发展势头向好，维持“买入”评级。
    风险提示：券商牌照放开、成交量大幅萎缩等