首先重申烽火通信的中期、长期投资价值。中期逻辑：光通信投资机遇向纵深演进。4G 网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发，运营商传输网向100G 升级迫切，但成本居高不下。25G EML 高速光芯片4 季度放量将有效消除100G OTN 主设备下沉成本制约因素，运营商集采已经释放明确信号，2017Q4 开始将加大传输网扩容建设，带来光通信主设备需求拐点。长期逻辑：5G建设驱动光通信设备需求长期增长。5G 的三大特征为：大带宽、低时延、广覆盖。OTN 技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送、高精度同步、易维护等特点，很好地匹配了5G 的需求；同时OTN 传输平面可以在软硬管道便捷进行各种业务调度与隔离，助力5G 网络切片。OTN 设备将从原来的骨干网逐步下沉至城域网、接入网，成为未来主流的承载技术。5G 网络建设带来光通信主设备长期稳健增长。
    其次，我们本篇聚焦海外，深入挖掘烽火通信在海外市场尤其是非洲市场的巨大前景。非洲通信市场需求旺盛，网络基础设施严重不匹配，通信资费高昂。为了改变非洲电信业落后状况，非洲各国政府都在积极开放市场，引入投资者。我国拟投资150 亿美元建设中非合作非洲信息高速公路项目（非洲八纵八横骨干网），旨在实现非洲各国互联互通，国际出口电路得到有效疏导。作为“一带一路”重点项目，该项目获得中非各级政府广泛支持，未来将由中国电信及其子公司中通服设计承建。公司已和中通服达成战略合作，将是非洲八纵八横干线网络建设先锋；同时，烽火通信将协同出海央企共同拓展海外市场，海外业务将为公司提供强劲的增长动力。
    最后，ICT 转型稳步推进，烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域，转型ICT 综合解决方案提供商。其中，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，业务涉及网监、舆情、安全审计等，在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手，未来增长潜力巨大。
    盈利预测：2017-2019 年净利润分别为10.5 亿、13 亿、16.8 亿；对应EPS为1/1.24/1.60 元，对应当前股价年PE 分别为29/23/18 倍，维持“增持”。
    风险提示：中非合作非洲信息高速公路项目推进速度不及预期；2、非洲区域政局动荡风险；3、非洲电信业务市场增长不及预期。