本次激励计划首次授予的限制性股票解锁条件较为灵活，以 2016 年为基数，2018-2020年营业收入增长率考核目标值分别 44%/73%/107%，净利润增长率分别32%/52%/75%，完全解锁条件为 2018-2020 年收入/净利润实际增长率分别除以当年考核目标值后加总的 50%须大于 1。简单来看，2018-2020 年收入分别达 69.04/82.95/99.25 亿元，净利润在考虑首次授予限制性股票的摊销费用后（2018-2020 年分别 1.01/0.30/0.07 亿元）达到 7.6/8.7/10.1 亿元，3 期解锁条件即可全部满足。本次股权激励将充分调动员工积极性，且预留份额或继续扩大覆盖面，为公司长远发展保驾护航。
    品牌影响力日益凸显，多点发力提升竞争优势。公司抓住市场需求抬升及产能投放契机，H1 加强品牌营销，广告投入 1.44 亿元（同比+133%），传递“家文化”等品牌价值。同时公司多举措并举提高综合实力，渠道端新开店 500 余家，淘汰落后门店 300 余家，单店+旗舰店模式稳步推进；研发端完成 77%的产品 3D 建模，PLM 系统 5 月全面上线，驱动设计效率提升，上半年申请外观/实用新型/发明专利 111/5/1 项；制造端加强利用率/产出效率管控，成立人工成本控制项目组，成本优化成效显著，有效对冲原料涨价压力；供应链管理向提升系统能力转型，推进全款下单同时，订单稳定性未出现波动，而交付周期及准交率得到大幅改善。
    战略携手恒大拓宽成长空间，可转债发行稳步推进，助力后续产能扩张。公司 6 月 1 日公告与恒大签订战略合作协议，参与恒大拎包入住项目，每年可贡献 5 亿元销售增量，携手品牌地产龙头充分彰显公司战略格局与发展雄心。6 月 28 日公告可转债方案，拟募资 13.8 亿元投资年产 80 万套软体家具项目，估算项目年营业收入 28.8 亿元，税后 IRR 达 21.74%，含建设期投资回收期 6.35 年；可转债方案目前已收到证监会第一次反馈，进展顺利，新项目可为公司未来扩张奠定基础。
    风险提示。需求下滑；原材料价格波动；经销商网络；市场竞争加剧等。
    盈利预测及估值。公司在品牌/产品/渠道/供应链/团队等方面优势渐显，上市后突破产能瓶颈，再融资望继续增强规模优势，凭借渠道及品类持续扩张、股权激励绑定员工利益，后续成长料加速。维持公司 2017-19 年归属净利润预测 7.5/10.3/13.3 亿元，对应 EPS（全面摊薄）1.74/2.38/3.09 元，；近期受地产销售走弱及人民币升值等负面因素影响，公司股价回调带来战略布局良机，维持目标价 63.70 元及“买入”评级。