需求增长强劲，客座率稳步提升。1）客运业务：报告期内，公司旅客运输量达6059 万人次，RPK 为1107.0 亿客公里，同比增长12.49%；其中国际、国内航线分别同比增长12.52%、14.14%；ASK 为1344.84 亿客公里，同比增长9.43%，其中国际、国内航线分别同比增长8.90%、12.42%。国内航线需求复苏，公司为三大航中国内线占比最高的航司，受益最大，需求与供给增速形成剪刀差使得客座率提升至82.31%，同比增长2.24 个百分点。2）货运业务：累计完成货邮运周转量34.01 亿吨同比增加17.22%，货邮运输收入41.93 亿元。客运和货运业务共同发力，支撑公司业绩稳步增长。
    油价负面影响有望收窄，人民币升值致汇兑扭亏为盈。公司作为三大航中机队规模最大的航司，航油成本相应更高，报告期内，受航油成本上涨因素影响，公司净利润较上年同期有所下滑，鉴于国际原油市场供给过剩需求放缓局面仍未改观，下半年油价上行阻力较大，因而对公司影响有望降低；同时人民币币值正值上升通道，屡创新高，上半年公司产生汇兑收益5.61 亿元，而上年同期为亏损15.06 亿元，人民币升值亦可抵销油价的不利影响，由于公司降低了美元负债金额，外围因素波动对公司业绩影响收窄，业绩有望稳定增长。
    完成对美航股份发行，进一步加强多方合作。报告期内，公司完成向美航发行H 股股份引入美航资本，混改取得重大突破，并与美国航空签署战略合作协议，美航是全球最大的航空公司，现有航线覆盖50 多个国家，国际航线超过100 条，双方的战略合作有助于公司长期发展，实现共赢。同时，公司与法航、荷航、厦航签订四方合作备忘录，新增墨西哥航、阿提哈德航、南美航、沙特航代码共享等业务，国际航空市场话语权日益增强。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司作为我国年客运量最大的航空公司，经营业绩稳步增长。预计下半年航空行业供需关系仍可维持紧平衡，同时汇率升值抵消油价上涨因素，风险可控。6 月底至今人民币加速升值，但由于下半年汇兑损益仍具不确定性，我们暂维持盈利预测，预计2017-2019 年净利润为69.82 亿元、81.49 亿元与92.52 亿元，对应当前股价的PE 为12 倍、10 倍、9 倍，维持“增持”评级。