6月南航整体供需差（需求增速-供给增速）2.6个百分点。其中，国内航线需求-供给增速达到3.0个百分点，国际航线1.5个百分点。
    2）南航实现了整体、国内、国际、地区客座率的全面提升，6月分别提升1.9、2.2、1，1及3.2个百分点，整体客座率水平达到82.7%，已经追平了4月水平，仅次于今年2月的春运季；而国内83.3%的水平超越了4月，仅次于2月。更为重要的是，南航的客座率提升并非来自于控制运力，而是需求的旺盛。
    2.近期市场对航空股担忧的因素，我们认为随着步入旺季，可逐一消除。
    1）天气原因导致的延误、取消对航空公司产生影响：
    华创交运点评：
    往年经验看，暑运期间均有不正常天气，只是时间分布不同；但分析其影响，必须综合看运力投放（ASK）与需求（RPK）的增速，因取消航班实际上也会造成执飞航班的客座率于票价上行，而影响的是飞机利用率。从6月数据来看，南航国内航线运力投放增速10%，影响并不显著。
    2）此前周度数据看，6月较为一般：
    华创交运点评：
    6月历来淡季，是旺季前的准备季，恰逢今年有端午小长假的错峰因素，但我们合并5-6月数据看：三大航合计运力增速9.1%，其中国内8.5%，国际11.2%；需求增速10%，其中国内10.4%，国际9.8%，客座率整体80.8%，同比提升0.7个百分点，其中国内提升1.5，国际下降1.1个百分点。因此，剔除端午节影响后，行业淡季显著不淡，尤其在一些不正常天气因素下，并没有影响国内整体的需求增速。
    3）南航增发的摊薄影响：
    华创交运点评：
    近两年，除南航外，航空公司均启动了再融资，其中仅春秋航空尚未拿到批文，因此短期内，其他航空公司很难再抛出大额股权融资计划。
    而融资对航空公司来说，可以降低公司资产负债率、提升偿债能力，进一步改善财务状况和资产结构，增厚每股净资产。
    南航相关事项尚待相关程序审批，在时间上存在一定的不确定性，或难以对2017年形成较大影响。
    3.综上来看，市场此前的担忧与疑虑，我们认为短期内均可打消，而市场却忽视了其他因素的变化。
    人民币：持续走强，确定性的汇兑大幅正贡献。截至7月14号，人民币今年累计升值2.34个百分点, 人民币每波动1个百分点对南航影响3.03亿元，因此以当前汇率水平测算南航将实现汇兑净收益7.1亿元。
    油价：同比影响一季度最大，此后逐季减弱，成本端压力环比减轻。
    2017年布伦特原油均价51.98美元，去年同期均价为41.68美元，同比增长24.7%，其中Q1同比增长52%，Q2同比增长8.2%，7月目前同比增长2.4%，而假设Q3-4于Q2持平，则今年Q4原油价格会出现同比下降（下降0.5%）。
    4.上调盈利预测，维持“推荐”评级。
    6月7号以来，布伦特原油价格始终低于50美元，预计全年均价将会低于此前假设的55美元，假设：布伦特原油价格均价53美元，同比增长17.4%，进口航空煤油到岸完税价格均价4055元/吨，同比增长21%，同时假设人民币升值1.5个百分点。
    上调南航2017年实现归属净利为66.41亿元，不考虑增发对应EPS分别0.68元，当前PE为12.6倍（此前预测为0.64元，上调6.3%）；若考虑南航增发摊薄，我们预计或摊薄16%，则南航完全摊薄EPS为0.58元，对应14.7倍PE。
    当前航空股估值已经低于历史中枢15倍PE，而环比数据连续三周走强，外部油价及人民币因素向好，股价却与此背离，维持南航“推荐”评级。
    风险：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。