每客公里收益情况：总体0.48 元，同比-2.04%，其中国内0.53 元，同比持平，国际0.37 元，同比-7.50%；
    机队数据：上半年共交付飞机28 架，退出13 架，机队总规模717 架。
    成本端，营业成本529.76 亿，同比增长19.68%，其中航油成本154.02亿元，增长50.13%，主要由于国际原油价格上升。职工薪酬、折旧和起降费用同比分别增长16.66%、1.90%、12.88%。
    费用方面，销售费用31.70 亿，同比增长8.01%；管理费用15.08 亿元，同比增长11.05%；
    财务费用8.37 亿元，同比下降69.61%，因人民币升值，本期产生汇兑收益5.61 亿，去年同期为损失15.06 亿。（上半年人民币升值2.40%，而去年同期贬值2.1%。）
    2. 经营数据全面改善，油价大涨致使利润下滑
    1）南航上半年经营数据全面改善。
    供需方面，整体供需差（需求-供给）3.06%，客座率整体同比增长2.24pct，国内航线表现亮眼，需求两位数增长达到12.52%，客座率上行2.66pct，反映了国内旺盛的需求；国际、地区航线客座率均有所增长（1.24pct、0.40pct）。
    客公里收益方面，
    总体收益虽下滑2.04%至0.48 元，但分区域来看，国内航线0.53 元，与同期持平，同样反映了国内需求的旺盛，以及上半年公司以客座率为主的策略；
    国际航线虽下滑7.50%至0.37 元，但相比2016 年下滑11.11%，跌幅收窄；
    港澳台航线表现出色，客公里收益上行9.72%至0.79 元。
    2）成本端，上半年油价大幅上涨。2017 年上半年布伦特原油均价为52.68 美元/桶，同比增长27.84%（去年同期41.21 美元/桶），国内进口航空煤油到岸完税价格均价4220 元，同比增长41%，叠加公司运力投放增长9.43%，共同带动公司航油成本大幅提升。
    公司披露敏感性测算：航油价格每增加或降低10%，影响全年成本约30.8 亿。
    3. 显著受益人民币升值，油价影响逐季减弱
    汇率影响：
    人民币对美元及日元波动1%，分别影响净利润约2.65 亿元及1.26 亿元，较2016 年底分别影响的3.03 亿元及1.34 亿元有所降低，反映公司进一步降低外币负债。
    截至8 月29 号，人民币对美元累计升值4.7 个百分点, 以此测算将实现汇兑净收益12.5 亿元。
    油价：三季度成本端压力减轻。
    2017 年布伦特原油均价52.15 美元，去年同期均价为42.60 美元，同比增长22.42%，Q3 目前同比增长7.84%。
    国内进口航空煤油到岸完税价格7 月为3869 元、8 月为3879 元，同比分别增长3.1%及6.4%，大幅低于上半年均价40%的涨幅，低于6 月17.8%的涨幅。
    油价同比增速处于相对地位，有利于公司三季度业绩释放。
    4. 盈利预测与估值：维持“推荐”评级
    公司引进美国航空做战略投资者，有助于公司开拓国际市场。看好未来两年行业景气度持续向好，供需结构持续改善，公司未来或实现客座率与客公里收益双升。
    假设人民币对美元升值3 个百分点，不考虑增发摊薄影响，预计公司2017-2019 年实现盈利预测分别为69.1、74.7 及93.8 亿元，对应EPS分别为0.68 元、0.74 元，0.93 元，对应PE 分别为12.3 倍、11.4 倍、9.1 倍，低于行业中枢15 倍PE 水平。而在当前汇率水平下，2017 年实现EPS0.71 元，对应PE11.8 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：汇率风险，油价大幅提升风险。