春秋航空是被忽视的出境游绝对弹性标的。
    美日韩出境游规律：长周期看收入，短周期看汇率。出境游发展经验：爆发有临界点，高速发展期较长。有效汇率是影响国际航线需求的短周期主要影响因素。在经济高涨、货币升值阶段人们偏向去与更远的目的地旅行，在经济萧条时，由于受到预算限制，人们通常会放弃长途国际旅游，选择较近的地点作为替代品，平均航距有所缩短。
    人民币持续升值有望带动出境游复苏。今天（9 月 4 日）人民币在岸人民币兑美元升破 6.52 关口，离岸人民币兑美元升破 6.53 关口，巨潮人民币有效汇率指数突破 117。有效汇率是影响国际航线需求的短周期主要影响因素，2017  年上半年受到汇率压制，出境游增速 5%，剔除港澳台后出境游速为 10%。在国内经济企稳和消费升级的大背景下，后续出境游有望大幅受益于人民币升值而持续复苏。
    国际航线占比提升使得春秋航空弹性变大，受益出境游复苏，春秋航空是最佳弹性标的。目前春秋航空国际航线占比 33%，国际航线出发地下沉到国内众多二三线城市，出境游弹性显著。目前春秋航空在中日、中韩、中泰航线的份额分别为 6.5%、3.1%、9.9%，后续出境游持续复苏，与市场上其他竞争者相比，春秋航空票价低，提价的收入弹性最大。
    投资策略：我们认为春秋航空最有希望成为中国低成本航空的集大成者和绝对领导者，继续看好其长期空间。预计 17-18  年春秋航空 EPS  分别为1.50、 1.97  元/股，对应目前股价 PE  分别为 23、17  倍，维持买入评级。
    风险提示：空难、经济转型失速等不确定事件，时刻放量不及预期