点评：
    经营现金流改善，毛利率获得较大抬升：
    得益于公司纸产品市场向好、产品销售收入及销售商品提供劳务收到的现金同步增长，本期经营现金流净额为6.03 亿元，较上年同期增长11.59%。公司本期综合毛利率23.13%，较上年同期提升7.13%，盈利能力显著提升，主要原因系主业造纸毛利率比上年同期增长8.62 个百分点，同时新并入毛利率较高的市政园林业务。
    造纸主业景气上行，公司盈利能力显著提升：
    今年上半年来造纸行业景气上行，主要纸产品市场向好，产品量价齐升，受益于行业景气度的改善，公司本期造纸业务实现营收21.82 亿元，同比减少1.05%，营业成本同比大幅减少10.99%，导致本期造纸业务毛利率为22.91%，比上年同期增长8.62%。由于造纸业务占营收比重87.1%，毛利率的改善使得公司盈利能力大幅提升。
    收购盛凯生态涉足PPP 生态建设领域，打开业绩增长新空间：
    公司积极涉足PPP 生态建设领域，把握生态园林行业发展机遇，于今年5 月完成对凯胜生态的增发收购，中报新增并表净利润2440.86 万元。此次收购使得公司借助央企平台，充分发挥凯胜生态资质及项目经验等优势，开拓生态景观市场，并积极推进PPP 项目建设。凯胜生态自收购以来累计中标重大项目合同金额30.02 亿元，并与广西七坡林场签署了环绿城南宁森林旅游圈的合作框架协议，投资金额约50 亿元。根据收购协议中的业绩承诺，凯胜生态将在17-18 年实现1.31 亿、1.45 亿元的净利润，为公司提升经营业绩提供保障。
    财务预测与估值：预计公司2017~2018 年EPS 为0.25 元、0.36 元。当前股价对应2017 年的PE 为34 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：造纸行业景气下行，PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。