造纸企业华丽转型，背靠央企优势明显：1）造纸企业战略转型：岳阳林纸主营业务为造纸，2016年以9.3亿元收购凯胜园林进军园林行业，2017年5月正式并入公司；2）凯胜有望提升ROE提高PB：目前公司市净率为1.7，低于诸多园林企业和造纸企业，随着园林业务拓展有望进一步改善ROE和PB；3）背靠诚通得天独厚：实际控制人央企中国诚通在国改中具有主导地位，背靠央企提高拿单和议价能力，并且在园林行业负债率较高、利率上行的背景下公司融资优势明显；4）员工持股改善激励：公司推出一期员工持股计划，参与者223人、认购金额0.39亿元。 
    尽显强大资源，170亿框架协议有望明年落地：1）中国纸业与林业局签署协议，30处森林小镇试点市场庞大：公司及母公司中国纸业拥有庞大林业资产，随着环保需求增加伐木业下滑，为寻求新运营模式中国纸业与林业局联手打造森林小镇，初步规划30处试点，公司已签署50亿框架协议、未来订单总额有望达300亿；2）宁波生态城120亿框架协议营收客观：中国诚通全面参与宁波国际海洋生态城项目，公司已签署120亿框架协议有望明年落地，目前已有一个1.4亿项目签署合同；3）诚通布局雄安公司有望参与生态建设：中国诚通集团成立"参与雄安新区建设工作领导小组"、马正武董事长任组长，建设绿色宜居雄安为公司带来潜在订单。公司也拟设" 雄安新区办事处"，开展与苗木基地建设、生态建设相关的前期准备工作。  
    投资建议 
    我们预测公司17/18年归母净利润为3.6/6.2亿，EPS分别为0.26/0.44元/股，给予目标价格9.8元，对应2017/2018年PE估值分别为38/22倍。  
    风险提示 
    造纸行业毛利率下降的风险，林地存货贬值的风险，凯胜园林毛利率下降的风险。