公司积极调整造纸产能结构，子公司湘江纸业搬迁预计2017 年下半年完工，进一步增厚业绩。公司定增收购诚通凯胜顺利完成，迅速推进PPP 园林项目落地，执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点，3500 亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格6.46 元安全边际，高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本实现混改。维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.44 元和0.61 元（净利润为3.51亿，6.21 亿，8.56 亿，其中造纸部分均为1 亿利润，其余为园林），2017-2019 年的复合增速为56%，目前股价（8/17 收盘8.41 元）对应2017-2019 年PE 分别为34 倍、19倍和14 倍，公司凭借央企背景，未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔，给予目标市值154 亿（对应股价11 元），其中造纸部分对应市值29 亿（根据行业吨产能市值平均值60%的折价），园林部分给予18 年25 倍估值（园林5 亿利润25 倍估值）为125亿市值，维持买入！
    定增收购诚通凯胜生态，开拓新业务发展空间。公司顺利定增收购诚通凯胜生态100%股权，布局生态园林，继宁波国际海洋生态科技城PPP 项目（120 亿）后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5 个项目，新签约50 亿元广西南宁森林旅游圈PPP 项目框架协议书，近3 个月落地项目金额为67.2 亿元，为公司未来创造盈利增长点。生态园林行业前景广阔，面临历史发展性机遇。在产业快速发展时期收购优质资产，将有效降低整合风险。诚通凯胜生态具有17 年行业经验、拥有园林壹级资质（原实际控制人刘建国认购9000 万股后，对岳纸持股比例变为6.4%）。双方发挥全方位协同效应，开拓新的业务增长点和业务区域，实现业务结构互补优势。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，将有效提升公司业绩盈利能力。
    依托大股东诚通集团平台，布局生态园林行业协同效应显著。我们认为作为诚通集团旗下唯一的园林业务主体，公司未来在大集团策略的背景下，有机会获得更多的业务发展空间和机会。公司全资子公司凯胜园林更名为诚通凯胜生态建设（8 月2 日公告），一方面说明诚通集团对于公司的积极支持，另一方面从“园林”改为“生态”表明公司业务更加多元的想象空间。公司凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林生态广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。混合所有制改革，员工持股顺利推进，经营活力进一步释放。
    与市场不同的认识：1）市场担心后续利率上行，PPP 业务规范化推进，将限制相关业务的发展。我们认为这恰恰体现了岳阳林纸的相对比较优势：依托诚通集团的全国业务扩张，以及相对低利率的资金成本优势，加速公司后续项目落地。2）市场担心框架协议的后续可落地性和可持续性。我们认为岳阳林纸在选择项目订单时，更加注重当地的经济发展水平与地方政府的财政实力，未来项目的可落地执行能力较强。
    股价表现的催化剂：跟随集团持续扩张园林生态订单。