业绩逐季改善
    上半年公司实现归母净利润2.1 亿元（其中银漫、融冠和锡林净利润分别为0.9、1.8 和0.3 亿元）。其中Q1、Q2 分别为0.9 和1.1 亿元，预计Q3 和Q4 业绩将逐季改善，主要是由于：银漫矿业8 月1 日拿到安全生产许可证后进入井下开采状态，入选品位较此前大幅提升，盈利能力大幅提升，Q3 业绩预计在1.7-2.1 亿元之间，Q3 银漫进下开采时间为2 月，Q4为3 个月，预计Q4 价格较Q3 环比继续改善。
    银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间
    银漫矿业一期铅锌系统采矿量为2500 吨/日（主要生产银铅锌3 种金属），锡铜系统为2500 吨/日（主要生产银铅锌锡铜5 种金属），公司拟将铅锌系统改造成铜锡系统，即未来5000 吨/日产能均可生产5 种金属，预计18 年2 月投产，预计18 年银、铜、锡产量达到210、5000 和7500 吨。
    银漫矿业二期5000t/d 铅锌系统预计于18 年底可提前实现试生产，达产后，银漫矿业主要金属产量预计分别为：锌4 万吨，铅0.6 万吨，铜0.5万吨，银350 吨，锡0.75 万吨。
    投资建议
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.38、0.75 和1.06 元，对应当前股价PE 分别为27、13 和10 倍，考虑到产能释放使公司业绩快速增长，维持“买入”评级。
    风险提示：一期技改及二期扩产进度低于预期。