银漫顺利达产，一季度业绩大幅上扬。2016 年公司完成了银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入。银漫矿业拥有白银储量约10172.36 吨，为国内最大的单体银矿，满产年采选白银193 吨，也是国内最大的白银生产矿山。除白银外，银漫矿业还拥有111.33 万吨锌储量、35.07 万吨铅储量、87614.73 吨铜储量、24.35 万吨锡储量20.44 万吨锑储量、1070.77 吨铟储量和9908.62 吨镉储量。
    2017 年初，银漫矿业顺利达产，提前实现现采、选日处理5000 吨矿石量的生产规模。矿石入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平，铅、锌、银、铜、锡等金属产品均以精粉或伴生独立计价形式实现销售，使得公司一季度业绩大幅上扬。银漫矿业承诺2017 年至2019 年净利润不低于36567.91 万元、46389.65 万元、46389.65 万元。
    加大资源储备，打造白银龙头企业。公司立足内蒙，长期从事有色金属资源的探矿和储备。矿石采选是公司营收及利润的主要来源。2016 年公司生产锌精粉48554.81 吨、铁精粉34.74 万吨。随着银漫矿业的投产，公司矿产量在2017 年将有明显提升。后续公司还将继续加大资源储备力度，打造白银龙头企业。
    17 年上半年业绩有望大幅提升。公司预计2017 年上半年净利润将达到2 亿元至2.6 亿元，较2016 年同期增长972%至1294%。2016 年公司全资子公司融冠矿业取得净利润26223.04 万元，2017 年至今锌价和铁精粉价格较2016 年均价都大幅度提升，公司盈利能力增强。
    盈利预测与评级。公司资源储备丰富，采选业务毛利率高。银漫矿业达产后，公司白银、铅、锌、锡、铜等金属产品产量提升。考虑银漫矿业的业绩承诺的白旗乾金达的投产情况。预计公司2017-2019 年EPS 为0.33 元/股，0.54 元/股，0.67元/股。给予公司2017 年35 倍PE 估值，对应目标价11.5 元，买入评级。
    不确定性分析。白银价格受其金融属性影响。铅锌价格受供给侧改革成效影响。