2017 年上半年，公司实现营业收入58.6 亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润6.25 亿元，同比减少12%；实现归母扣非净利润5.09 亿元，同比减少9.93%；基本每股收益0.35 元，同比减少20.45%。
    航油成本大幅上升+内航内线提价，上半年利润同比下滑。 2017 年上半年，公司ASK 同比增长23.43%，其中国内、国际、地区分别增长29.34%、1.19%、-8.47%；RPK 同比增长24.88%，其中国内、国际、地区同比增长31.16%、-1%、-2.3%；客座率达87.1%，较上年同比增长1.01pct；飞机日利用小时数11.09 小时，同比下降5.54%。目前，公司共拥有74 架飞机（其中九元11 架）。上半年由于运力扩张等原因，公司营收同比上涨23.35%；但由于航油成本大幅上升、内航内线收费改革使得起降等成本上涨，公司上半年营业成本同比上涨33.28%。致使公司上半年净利润同比下滑12%。
    双品牌双枢纽模式获成功，九元航空发展可期。吉祥航空以上海浦东、虹桥两大机场为主基地，子公司九元航空以广州白云机场为主基地。目前公司将近80%运力投入上海两大机场，在上海的市场占有率达到8.78%。在上海时刻趋紧、资源有限的情况下，公司积极培育南京辅助基地，形成了一定的网络效益。公司低成本航空子公司九元航空主基地设于广州，是广州白云机场唯一一家主基地低成本航空公司，随着2018 年初白云机场T2 航站楼投产，九元有望获得更多时刻，助力主业发展。
    计划引入B787-900 宽体机，星空联盟优联伙伴有望为公司运营洲际航线提供支持。公司计划2018 年下半年开始引进B787-900 宽体机（5 架确认及5架意向），突破目前吉祥全部是A320 系列、九元全部是B737 飞机的限制，宽体机的引入有助于公司拓宽航行半径，争取洲际长航线份额。同时，2017年5 月23 日，吉祥航空正式成为星空联盟优连伙伴，借助这一契机，公司国内外航司联运累计实现营收 3,200 万，同比增长 32.2%，联运货量达432.88 吨，收入 77.76 万。我们认为，星空联盟的优质品牌能为公司战略转型及宽体机运营洲际航线提供支持。
    投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.80、0.96、1.21 元，考虑到公司2016 年5 月完成非公开发行，发行股本占当时总股本的11.5%，定增成本价约15.94 元，为公司提供了良好的安全边际，给予公司2018 年20倍PE，对应目标价19.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示。油价大幅上涨，人民币贬值，经济景气度向下等。