17H1 公司整体ASK 同增23.43%，国内/国际分别同增29.34%/1.19%。得益于供需相匹，总体客座率同比提升1.01pct 至87.10%，其中国内同增1.22pct，国际同减1.80pct。
    公司将约80%的运力投放于上海两场机场，上半年收入增速23.35%与运力投放增速23.43%基本匹配；枢纽基地对公司票价的支撑效果突出。其次广州枢纽的9 元航空上半年实现净利8144.63 万元高于16 年全年的5622 万元，成为有效的新增利润贡献点。
    航油成本同比大幅提升，整体毛利率下滑6.02pcts
    根据发改委公布的航空煤油出厂价数据，17H1 平均航油成本较去年同期提升41.92%，其中Q1 同增54.95%、Q2 同增30.54%；受此影响上半年公司成本同增33.28%，毛利下滑6.19%，其中Q1 下滑12.61%，Q2 同比提升5.02%。公司整体毛利率水平下滑约6.02pcts 至19.13%。
    受益人民币兑美元汇率升值，财务费用大幅下降
    报告期末公司美元债务余额2.73 亿美元，人民币兑美元升值1%公司净利润将增加578.40 万元；17H1 人民币兑美元汇率升2.34%，公司实现汇兑收益2654 万元，较去年增长2642 万元；上半年财务费用同减20.13%。
    投资建议：报告期末公司共有飞机74 架次，根据16 年年报规划，下半年预计还将引进6 架，考虑到18 年宽体机引进和19 年北京新机场的入驻，我们看好公司快速发展；预计17-19 年EPS 为0.67、0.78、1.02 元/股，按最新收盘价计算，对应PE：22.3X、19.2X、14.6X（对应股本17.97 亿），维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：航空需求低于预期，油价大幅上升，汇率大幅贬值