客座率表现稳定，需求增加，但票价下跌拖累收入增幅
    公司上半年客座率表现稳定，同比提升1 个百分点至87.1%，，需求、供给分别同比增加24.9%和23.4%，推动主营业务收入同比上涨22.5%，但由于票价略有下跌，使得增幅不及预期。其他业务收入虽然同比增长112%，表现亮眼，但由于绝对占比较小（1.56%），对收入的整体增幅提升不明显。考虑到航空市场竞争激烈，各大航空公司不断增加供给，据民航局统计上半年全行业ASK 同比增加12.7%，我们预期短时间内票价难以回升。
    油价同比上升大幅拖累业绩，但下半年油价增幅缩窄，利好业绩
    营业成本同比增长33.3%，主要由于：a) 公司不断扩张机队规模，上半年较去年同期飞机增多（74 VS 62），相应增加成本；b) 此外上半年的航油价格同比大幅增长，航空煤油含税出厂价同比增加42%，从而使得营业成本的涨幅远高于营业收入的涨幅。根据华泰港股能源研究团队最新预测，2017/2018/2019 年布伦特油价分别为50/55/62 美元一桶，较此前预测有所降低（分别为55/60/65 美元一桶），因此我们估计下半年油价增幅将缩窄，利好业绩，综合人民币升值的正面影响，将2017/2018/2019 年的燃油费用预测相应调低8.4%/9.0%/6.1%。
    人民币持续升值，部分抵消票价下跌的负面影响
    由于人民币升值影响，上半年汇兑损益由负转正，财务费用同比减少20.1%。根据华泰研究所的最新报告，预计2017 年底的汇率为人民币6.8元兑1 美元（与最新的彭博综合指数预测保持一致），根据彭博一致预期，之后两年即期汇率稳定在该数值。基于人民币的升值预期，燃油费用下降，部分抵消票价下跌影响，将2017-2019 年的盈利预测分别调低4.3%、8.7%、14.5%至14.4 亿元、16.5 亿元和20.6 亿元
    目前估值趋于低位，维持“增持”
    目前股价对应18.7x 2017PE 和3.2x 2017PB，估值渐趋提升，但仍处于低位。综合考虑人民币的强劲升值趋势，以及下半年油价同比增幅缩窄，我们认为吉祥基本面仍然值得期待。基于之前的估值倍数3.5x PB/22x PE和2017 年的最新摊薄EPS 及BPS，分别给予目标价16.40/17.60 元，新目标价区间为16.40-17.60 元。维持对吉祥航空的“增持”评级。
    风险提示：经济低迷，油价飙升，人民币贬值，重大疫情或自然灾害等不可抗力。