业绩增长主要源于公司游戏研发业务、手游发行业务保持良好增长态势，且上海墨鹍公司于17 年5 月31 日完成并表，将增强公司研发实力并增厚业绩。
    我们的观点：
    1、公司17 年上半年业绩增长强劲，手游业务表现亮眼，流量运营优势凸显，整体符合我们的预期。
    公司17 年上半年实现营收30.79 亿元（yoy27%）,归母净利8.51 亿元（yoy75%），归母扣非净利7.59 亿元（yoy69%），净利增长显著，主要系：1）公司当期游戏研发、手游发行业务实现较大突破，以《永恒纪元》为代表的自主研发产品大幅提升公司在手游业务的盈利能力；（2）公司当期处置了部分对参股公司的股权投资，确认税后投资收益合计约1.8 亿。
    2、优质IP 储备丰富，将陆续推出多款精品页游及手游，有望实现页游稳健发展、手游持续增长。
    【游戏IP】《奇迹MU》《传奇》《天堂2》《武易》《拳皇》等。【影视IP】《楚乔传》《择天记》《武神赵子龙》《琅琊榜》等。【文学IP】《寻秦记》《傲世九重天》《狂仙》等。【动漫IP】《航海王》等。
    【手游产品】在研：《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀（暂名）》、《奇迹MU 手游》、《择天记》、《H-Game》等9 款手机游戏，将在2017H2 及2018年陆续上线。代理：《阿瓦隆之王》（17 年7 月上线，仅安卓端日活用户达30 万，安卓端累积流水达3600 万）、《真龙传奇》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《诛神黄昏》、《盗墓X》等，将在2017H2 以及18 年陆续上线。
    【页游产品】在研：《天堂2》、《金装传奇》、《永恒纪元页游》、《奇迹MU 页游》等， 预计将在2017H2 及2018 年陆续上线。代理：《魔域网页版》、《航海王》、《寻秦记》、《屠龙荣耀》、《太极》、《鹿鼎记》、《绝世仙王》、《天剑狂刀》等8 款新品，预计将在2017H2 陆续推出。
    3、盈利预测与投资评级：墨鹍科技承诺2017-2018 年实现扣非归母净利分别不低于1.29/1.68 亿元，智铭网络承诺2017-2018 年实现扣非归母净利分别不低于5000/6250 万元.若不考虑并表因素，我们预计公司17-18 年净利分别为17.30/18.65 亿，对应EPS 分别为0.80/0.87 元，对应PE 分别为27/25 倍。若考虑并表因素，我们预计公司17-18 年净利分别为18.20/21.00 亿，对应EPS 分别为0.85/0.98 元，对应PE 分别为25/22 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：页游及手游产品市场表现不及预期，并购标的业绩不及预期，用户获取成本和IP 版权价格进一步上涨，核心团队成员流失，游戏市场监管进一步趋严，市场风格切换等。